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文：庄学勤 时间过得真快，2015年即将成为过去，全新的2016年即将到来，而每逢这个时候，投资者就会连到橱窗粉饰（Window Dressing）和元月效应（January Effect）这两个字眼，因为过去在媒体的宣传之下，大家都对这两个字眼琅琅上口。
所谓橱窗粉饰主要是某些公司为了‘美化’ 年底的账目，而刻意在市场中推高所持有的股票是所出现的现象。这一般是指基金经理于年度或季度结束前所使用的策略，目的是给客户或股东展示外表上良好的投资组合/基金表现。 举个例子，A基金持有B上市公司的股票，如果A基金在年底时将B公司的股价推高，那么年底结账时，A基金对账目就会更加的 ‘漂亮’ 。
图片来源：http://www.undervaluedequity.com/ 然而，股市当中这么多的公司，谁也不知道那一家公司会进行橱窗粉饰活动。此外，在现有的马来西亚交易所的交易机制下，已经没有任何人可以在最后一分钟推高股价。那么，或许有人会问，现在的股市是否还会有橱窗粉饰的活动。 如果由笔者来回答的话，答案是：“有的！” 不过，现在的橱窗粉饰与以往的橱窗粉饰有点不同，那就是如果要进行橱窗粉饰的公司，它们会早几个星期就 ‘动手’ ，也就是说它们不会等到最后一分钟才推高股市。 它们会配合不同的因素，例如公司的业绩、并购、获得合约等因素，将股价推高到一定的水平，这个时候也会吸引一些投资者进场扯购，所以它们要进行橱窗粉饰的成本其实并不高，如果一个公司股价从2.00令吉推高至3.00令吉，而在这个水平面对套利压力而回退至2.50令吉水平，并以这个水平封关的话，那么，这可能已经达到有心进行橱窗粉饰公司“美化”账目的目标。 元月效应非元月涨潮
图片来源：http://www.theupside.ca/ 除了橱窗粉饰之外，年底及年初还会出现的活动便是元月效应，其实，很多人将元月效应误解为是元月涨潮，其实真正的情况并不是这样。元月效率最初是源自于美国，那就是学者发现每年元月的回报率往往是“正数”，因此，就开始对此现象进研究。 后来他们发现这元月效应是受到美国的税法的影响。在美国，如果投资获得盈利是需要缴税的，这个税项就是 ‘资本增值税’（Capital Gain Tax）。如果卖出股票的价格比买入价高，那么所赚取的利润便要缴税。但这税项是对称的，如果卖出股票的价格比购入价低，投资便出现亏损。而原则上，这些亏损是可以扣税的。
图片来源：https://www.ratesupermarket.ca 股票投资的赚亏税务效应，不是计帐面的，而是根据实质的买卖。如果持有股票是帐面亏损的，原则上不能扣税。要把股票在市场上沽出，把帐面亏损变成实际亏损，才能获得税务宽免。 而美国报税的截数日在每年12月尾，因此如要获得扣税，便要在年尾之前把帐面亏损股份卖出。为了降低所缴纳的税款，不少投资者都会在12月前沽出帐面亏损股 份，形成了12月的市况偏淡。但到了新一年的1月份，一切都重新开始，投资者会重新投入市场，把12月套现的资金重新投放股市之中，买入心仪的股份，继而带动股 市上升。而这个由税务因素带动股票上升的效应，也就是现在大家所熟悉的元月效应。 最初出现元月效应的国家是美国，现在其他国家的学者也陆续发现元月效应存在其他股市之中。也有许多把它视 是元月涨潮，如果没有元月涨潮，市场又再期待华人新年涨潮等等。这些都是后来人们对元月效应的误解。 其实，新年涨潮或是佳节涨潮主要是视新年或佳节的假期长短而定，如果假期太多天的话，那么一些投资者就会选择先卖出手上的股票退场观望，而导致股市出现下跌的情况，反之如果假期并不是太多天的话，那么投资者认为可以掌控，就会继续守住股票或采取进场策略，带动市场上涨。 总的来说，马股于2015年表现并不理想，主要是受到经济大环境的影响。在8、9月马股大跌之前，股友的交投情绪都较为谨慎，而8、9月大跌过后，马股的交投情况则较为活跃起来。对于2016年的展望，笔者则不抱着过于乐观的态度，因为政府预测2016年的经济长率仅为4至5%，股友投资信心将会相应地减低。 更多內容可浏览作者网站: http://www.chkconsultancy.com.my/或电邮drchng@chkconsultancy.com.my与作者交流。 免责声明 本文纯属根据资料或基本面分析，仅供参考，我们并不保证这些信息的准确性，也没有推荐做出任何投资决定。我们明确声明任何人依赖全部或部分本文的内容而做出的任何决定，我们不负责任何法律责任。因此，投资前请咨询专业金融师。 |
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