信贷市场强劲，但比特币迎资本瓶颈，数字货币市场的悖论：资金流向何方？

Maxpayne

美国的信贷市场从未如此强劲，但比特币却面临资本匮乏的局面——这一矛盾体现了当前加密货币所处的困境。

纽约联邦储备银行的高收益债券困境指数骤降至0.06点，创下历史最低。该指数通过监测流动性状况、市场运作及企业借贷的便捷程度来评估垃圾债券市场的压力水平。

信贷市场运转正常，资金正在流向其他领域

作为参考，该指数在2020年疫情引起的市场动荡时期曾超过0.60，并在2008年金融危机期间接近0.80。当前的读数表明，风险资产的表现异常良好。

高收益公司债券ETF（HYG）显示出这种乐观的趋势，据数据显示，该ETF已连续三年上涨，预计2025年的回报率将达到约9%。根据传统的宏观经济理论，如此富裕的流动性和良好的市场风险偏好应当有利于比特币及其他加密资产的发展。
美国股指持续在历史高位附近波动。人工智能和大型科技公司吸引了大部分的风险投资。对机构投资者来说，股票的风险调整后收益依然相当诱人，因此他们完全选择避免投资加密货币。

这让比特币的多头感到不安：虽然系统流动性充足，但在资本配置方面，加密货币市场却处于较低的位置。

横向整合取代了碰撞场景

衍生品数据进一步支持了价格停滞的观点。据数据显示，比特币期货的未平仓合约总额达到617.6亿美元，合约数量为679,120个。尽管在过去24小时内未平仓合约增加了3.04%，但价格依然在91,000美元左右震荡，89,000美元则为近期的支撑位。

币安的未平仓合约量最高，达118.8亿美元，占比19.23%。紧随其后的是芝商所（CME），未平仓合约量为103.2亿美元，占比16.7%。Bybit则为59亿美元，占比9.55%。各大交易所的持仓量保持稳定，显示出参与者更倾向于调整对冲策略，而不是明确建立交易方向。

随着机构投资者采取长期投资策略，传统的“巨鲸-散户”抛售周期已经破裂。MicroStrategy目前持有67.3万枚比特币，且没有大规模抛售的迹象。现货比特币ETF的出现带来了新型的耐心资本，显著减小了市场的双向波动。

在这种情况下，卖空者的机会非常小。大股东没有出现恐慌性抛售，导致连锁清算的可能性受到抑制。与此同时，多头也缺乏短期内上涨的动力。

哪些因素会导致这一局面的改变？

以下几个潜在因素可能会导致资金流向加密货币：股票估值达到促使资金转向其他资产的水平；美联储更激进的降息周期提升了风险偏好；监管的明确性为机构投资者打开了新的入场机会；以及比特币特有的催化因素，例如减半后的供应变化和ETF期权的交易。

在这些触发因素出现之前，加密货币市场可能会持续处于长期的整理状态——尽管市场健康，能够避免崩溃，但缺乏推动实质性上涨的动力。

悖论依旧存在：在一个流动性丰富的世界中，比特币仍在期待着它应得的那一部分。