中信证券：人民币有望三季度进入升值通道！

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近期，人民币对美元汇率持续震荡回落，5月内人民币中间价累计调贬1581基点。离岸、在岸人民币对美元汇率也持续贬值，相继跌破7.1关口。

　　展望后市，专家纷纷表示，人民币并不存在持续贬值基础。东方金诚研究发展部高级分析师冯琳认为，短期内，人民币“破7”态势或将持续一段时间，伴随美联储本轮加息过程进入收官阶段，加之美国银行业危机影响，美国经济下行压力进一步加大，后期美元指数持续上升的可能性不大。在今年海外经济下行，国内经济持续复苏前景下，人民币不存在较大贬值空间。“下半年伴随国内经济修复过程持续，同时综合考虑其他影响因素，年底人民币对美元汇率同比有可能出现2.0%左右的小幅升值，也就是从去年底的6.95，小幅升至6.8左右。”冯琳预计。

　　中信证券认为，4月中旬以来，美元指数重现涨势，强势美元下大多数非美货币都出现不同程度的走贬，其中美元兑人民币即期汇率突破7.1。

　　究其原因，一方面，美国经济的相对韧性、通胀粘性略超预期以及美联储官员偏鹰派发言导致市场降息预期回调、债务问题扰动市场风险偏好等因素共同驱动美元指数反弹，对人民币汇率构成被动贬值压力。强势美元下大多数非美货币都出现不同程度的走贬，其中日元兑美元贬值4.9%，欧元、澳元、新西兰元等货币也表现偏弱，同期人民币兑美元贬值幅度达3.3%。

　　另一方面，国内经济复苏程度不及预期、国际收支中基础账户顺差规模边际收窄、市场主体对于人民币的需求偏弱等内部因素也导致了人民币的弱势。

　　往后看，中信证券认为，短期内，在美元指数居于高位、同时国内缺乏政策面和基本面催化的背景下，人民币或将偏弱运行。进入三季度，随着美元指数趋弱和国内经济内生动能的触底回升，人民币有望在内外部压力趋缓的驱动下逐步企稳并进入升值通道。

　　从过往历史上来看，人民币汇率走跌时央行的态度与回应一般有三种，一是通过降低外汇存款准备金率，适度调节外汇市场供求，平稳市场预期。自2020年起，央行共调整四次外汇存款准备金率。二是调节货币政策。通过更多市场货币工具，进行干预，以增加外资对人民币的需求，从而稳定人民币汇率，而不是大量应用调整利率及准备金率作为应对主要手段。三是央行可能放任汇率波动。如在市场偏好影响下的人民币兑美元汇率走低，尚不会导致大规模资本外流，同时还有利于出口的短期回升，因此央行可能会静观其变，不会因汇率而轻易调整货币政策。