巴菲特致股东书精华： 投资不要见树不见林 财富是由多片树林组成

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股神巴菲特每一年的＂致股东信＂成为全世界投资界研究对象，数十年来的致股东信更合集成书，成为很多投资者的＂必读书＂，今年，巴菲特的致股东书又有那一些看点呢？
巴菲特今年用＂树林＂作为比较，提醒投资大众不要＂见树不见林＂，巴菲特的伯克希尔是由＂五片果林＂组成，若单一看一片树林，不能看见伯克希尔的全貎，陷入瞎子摸象的窘境。
以下是巴菲特致股东信中＂挖掘＂出来的五个精华要点：

• “见林不见树”
  

“Focus on the Forest- Forget the Trees”，巴菲特在股东信中写道，伯克希尔由很多部分组成，过度的关注其中一个公司，就可能犯了”见树不见林”的毛病。要评估伯克希尔的内在价值，巴菲特认为至少应该理解，它由五片果林构成，分别是四大不同业务的集群以及第五个——保险业务所构成，之所以把保险业务单独列出来，因为保险业务是伯克希尔的根基。
第一片果林——控股非保险业务公司。尽管伯克希尔拥有高达一千多亿美元的股票投资，但巴菲特仍然认为，伯克希尔的森林中最有价值的果林是伯克希尔控制的数十家非保险业务公司（通常拥有100%的所有权，从不低于80%），这些子公司去年为伯克希尔赚到168亿美元的净利润。
第二片果林——股票投资组合。在巴菲特看来，第二重要的才是它所投资的股票，苹果丶美国银行丶富国银行等等。股票投资的价值高达1730亿美元，而成本仅为1029亿美元。在可口可乐丶美国运通丶穆迪等公司身上，巴菲特获得了超过10倍的收益。

根据股东信末尾，巴菲特截止上年度年末的最新持仓。苹果仍然是第一大持仓股，在去年一季度清仓IBM，四季度清仓甲骨文后，苹果也是榜单上唯一一家科技公司。
对于为何买入这些公司的股票，巴菲特有他的看法。价投的原则有一条是”买股票就是买公司”，伯克希尔投资的这些公司去年为它发放了38亿美元的分红，然而更为重要的是，巨额的留存收益。一家公司既要为它的股东提供合理回报，也应该保留足够的资金支持公司的发展扩张。这些留存收益相当于对公司的再投资，而巴菲特认为每1美元的留存收益，为伯克希尔所带来的未来的资本收益可不止1美元。

第三片果林——共同控股的公司。伯克希尔与他方共同控股了四家公司。它们分别是：卡夫亨氏（26.7%）丶Berkadia公司（50%）丶德克萨斯电力传输公司（50%）丶PilotFlyingJ（38.6%），2018年这些公司合计为伯克希尔贡献了约13亿美元的税后利润。
第四片果林——国债丶现金及现金等价物。伯克希尔持有价值1120亿美元的美国国债和其他现金等价物，另有200亿美元的各类固定收益工具。这其中有一部分是不可动用的，并且巴菲特在信中承诺永远持有至少200亿美元的现金等价物，以防范外部灾难。
第五片果林——保险业务。保险业务是伯克希尔的基石，因为对前四类资产大部分所有权的获得，都是由伯克希尔的第五类资产组合–一系列保险公司来提供资金。保险与再保险业务的”浮存金”为伯克希尔提供了极低甚至为负的融资利率，前四片果林在浮存金的灌溉下茁壮成长。巴菲特所需要做的就是控制风险，不至于因为小概率的巨额索赔而导致流动性危机。
正是这五片果林构成了伯克希尔哈撒韦这片大森林，如果仅仅其中的一棵树着眼，想要研究伯克希尔这家公司都会进入盲人摸象的陷阱。巴菲特在厘清伯克希尔的业务逻辑的同时，也在提醒我们公司研究切不可犯”一叶障目，不见泰山”的错误。


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tauruslau

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