原本是避險王者，為什麼疫情會對黃金帶來衝擊？

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前段時間，黃金一度從今年的高點一路下行，連續六個交易日回落，出現了與股市同跌的情況。儘管黃金從來都不是完美的對沖工具，但絕對是避險的代名詞，為什麼在風險資產大跌的情況下，金價還一度從高位跌去10%？

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現金為王
疫情的攻擊下，全球多國經濟活動的突然放緩給資產負債錶帶來了壓力，意味著企業現在需要大量的資金。由於市場對現金的需求普遍上升，因此所有可用的資產都遭到出售。市場有句老話，當你不能賣掉你想要的東西時，就賣掉你能賣掉的東西。就是我們之前所看到的情形，黃金在投資者急於尋求資金的情況下也遭到了拋售，當然各國央行已經推出各種政策來拯救市場流動性，這種情況暫時有所改善。

強勢美元
都知道黃金是以美元計價，美元與黃金價格呈反相關，自3月初以來，美元貿易加權匯率已飆升逾3%，美元上漲意味著購買黃金成本上升。而且上面說到的流動性需求令市場追捧美元，黃金和股票一樣遭到拋售。當美元兌主要貨幣匯率維持在近三年來的高點時，市場擔心危機加劇導致流動性吃緊，加速了資金從金市的流出。全球最大的黃金ETF基金SPDR數據顯示，前段時間黃金的持有量錄得下降，3月20日黃金總盎司數降至2,920萬盎司，較3月9日3090萬盎司的三年半高點下降了5.8%。

疫情伴隨的各種震盪仍在上演，市場的高度波動往往難以捉摸，所以上述流動性危機情形如果重現也並不令人意外，所以投資者要密切關注動向並做好倉位調整。如同本週二出現了罕見的一幕，黃金市場因為價格大幅上漲出現了流動性危機，3月24日中午，多家交易商出現報價異常、點差飆升、交易中斷等現象，甚至有部分經紀商點差達到了8000點。

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黃金作為交易量非常大的產品，極少會出現流動性問題，通常點差擴大是由於市場因突發行情而大幅波動，週一美聯儲宣布推出的無限量QE可以視為突發事件，但有說法稱該現象和實物黃金短缺有關。期貨合約的定價遠遠高於現貨價格，黃金價格迅速反彈令需求增加，凸顯了供給短缺問題。

全球貴金屬供應鏈已經受到疫情影響，據悉，瑞士三家全球最大的黃金精煉廠因疫情爆發而關閉，導致實物黃金供應吃緊。對供應的擔憂和對黃金搶購的狂熱，推動紐約期貨交易所的黃金期貨價格飆升至數十年來相對於倫敦現貨金的最高溢價。

週三金價從近兩周高位回落，一度跌破1600美元關口。因美國兩黨已經就特朗普政府的2萬億美元刺激方案達成一致，市場風險情緒繼續升溫，標普500指數錄得2月12日以來首次兩連漲，黃金則結束三連漲。技術上，1450美元提供支撐下，黃金價格仍有望繼續向1650美元目標推進，如果突破將指向1678美元，更高則指向2020年高點1704美元，但此處可能遭遇阻力，可關注回調做多機會。若跌破23.6%斐波回檔（1574附近）則指向10MA（1540附近）支撐。

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而此前一天黃金出現了大幅攀升，盤中大漲逾100美元，現貨黃金錄得1638美元的逾一周高位，並錄得自2月24日以來的首次連續三個交易日上漲，過去3個交易日，金價從每盎司1455美元升至1638美元，較低點反彈逾11%。主要推力在於美聯儲宣布了無限量QE，令人想起2008年，黃金一度因為美元走強而大跌近20%，但在11月份美聯儲宣布6000億美元規模的QE後，金價反彈走強。

儘管當前金價上漲勢頭受到局限，我們依舊重申黃金長期前景傾向看多的立場，因全球宏觀經濟面臨的不確定性，全面量化寬鬆政策的回歸可能讓投資者成群結隊地重返黃金市場。央行們創紀錄地進行放水，可能會引發惡性通脹，而黃金向來是被視為抵禦通脹的資產。

彭博分析指出，在2008年，金價也曾因波動而下跌，直到2011年才恢復多年來的漲勢。與2008年類似的情況表明，金價很有可能在本月下跌後強勁反彈。高盛也認為金價已接近“拐點”，預計未來12個月黃金的價格目標在1800美元/盎司。所以投資者可關注把握金價調整機會，擇機入場的同時做好風險回報管理。

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以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
（以上分析僅代表個人觀點，匯市有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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