全球央行“救市”大放水，市場吹響反攻集結號

ATFX

新冠病毒的肆虐可能引發全球經濟出現自2007-2009年金融危機以來的首次全面萎縮，當前疫情已導致數千萬人被封鎖，經濟活動陷入停滯，全球信貸市場遭遇自全球金融危機以來最嚴重的拋售。

自疫情蔓延以來，全球央行們前赴後繼進行了大部署，不僅大幅降息，並推出了資產購買和流動性工具等新的或強化的工具，其中一些甚至是自金融危機以來首次。自3月份以來，全球各國央行已經採取了激進的貨幣寬鬆政策，以應對疫情蔓延造成的經濟損失。

​

在一波又一波降息之後，央行們的政策空間也因此受限，所以對於未來的政策前景，投資者將關注轉向了非常規貨幣政策以及更多的創新工具或者組合拳。

轟轟烈烈的寬鬆潮正在推進，市場卻無動於衷，歐美市場的風險資產和避險資產接連遭遇雙殺，股市連續暴跌，美股更是出現百年難遇的接連熔斷，主要原因在於：

1.央行的寬鬆並沒有被視為良藥，因為不能從根本上解決問題，反倒是讓市場更加恐慌，憂心經濟前景；

2.央行們政策頻出，催生了“用藥過猛”的擔憂，政策空間進一步受限；

3.相比起貨幣政策，各國財政政策需要跟上步伐，才能發揮更大“藥效”。

原本債券、股票、大宗商品和外匯等產品之間存在高度的相關性，同時隨著投資者急於套現，全球市場出現了巨大的波動性和流動性不足。

信貸成本的瘋狂上漲加劇了人們的焦慮和市場的崩潰。據英國《金融時報》報導，評級機構穆迪估計，投機級公司的違約率可能達到近10%，其中能源公司受到的打擊尤為嚴重。這一比例高於一年前的2.3%，也高於4%的歷史平均水平。


央行政策沒有打水漂


這種情況下，各國央行幾乎都認為相比起降息，向市場大量提供資金會更為有效。儘管股市還在跌，匯市還在震盪，油價還在跌，但是各國間的努力不能說是打水漂了，因為市場流動性確實是有所改善了。

在歐洲，與美聯儲之間所謂的互換所提供的額外美元流動性也顯示出了發揮作用的跡象，上週歐洲銀行對美元的投標降至7.36億美元，而上週的投標總額為1300億美元。

​

澳洲央行承諾將斥資40億澳元購買政府債券後，實施的第二天，該國10年期債券收益率下跌了28個基點。澳大利亞央行本月迄今已通過回購協議向市場注入了400多億澳元資金，推動系統中的流動性達到創紀錄水平。因此，回購利率與隔夜指數掉期之間的息差已壓縮至今年最窄的水平。

在新西蘭央行宣布將在未來12個月內購買300億新西蘭元(170億美元)的主權債券後，債市多頭也大舉買入新西蘭債券。日本央行本月計劃外的債券購買規模為2.5萬億日圓，已經是自2016年引入收益率曲線控制以來的最高水平。


貨幣政策再多都不夠


在貨幣政策工具已經幾乎傾巢而出的背景下，央行進一步呼籲各國財政政策的配合出台，因為降息除了“象徵性”的意義外，不太可能說服企業增加投資，或說服家庭增加支出。雖然當前許多國家財政部已經宣布了不同程度的救市計劃，但這僅僅只是開始，所以接下來財政政策才是提振市場信心的關鍵。

​

本周剛剛進行的七國財長電話會議後，G7發表聯合聲明傳達了明確立場：將不惜一切代價恢復信心和經濟增長。在承諾推出的舉措中，就包括提供必要的財政刺激，以幫助經濟迅速復蘇。

目前美股市場最為期待的無疑是美國政府2萬億美元的財政刺激法案獲得通過，週二美國股市暴力反彈，靠的就是對法案在美國國會得到通過的信心，因為消息稱兩黨關於議案的大部分分歧已經消除。週二道瓊斯指數飆升2100點，漲幅超過11%，創下1933年以來的最大單日百分比漲幅，也是有史以來最大的單日漲幅。標準普爾500指數上漲9.4%，創下2008年10月以來的最大單日漲幅。

​

今天法案最終通過，將對股市將帶來進一步提振，雖然在沒有明確跡象表明冠狀病毒疫情將很快得到控制的情況下，股市難以有效猛烈反彈，但有助於緩解市場的悲觀情緒。而美元可能加大回落，對黃金而言本是利好，週二黃金站上了逾一周高位，但若股市上揚，應關注部分投資者資金從金市流出，轉投收益更具吸引力的股票市場，從而限制黃金價格的利好反彈。

在法案得到通過，股市回溫情況下，原油價格則有望跟隨市場情緒而上升，因財政政策有助緩和疫情對經濟的衝擊，從需求面而言對油價有利，但上行空間依然受限，因油市本身的氛圍是偏向利空。但相信，油市跌勢回穩下，美期油可望在22美元及20美元尋底成功，期待上望至28美元至29美元水平。

最後，美國期油可否挑戰40美元或進一步突破上升，投資者必須留意一點，美國供應的頁岩油是國際原油市場上的另一種取締原油的產品之一。根據美國頁岩油生產成本價指標，目前定價為40至50美元。在市場戰略的因素下，美國頁岩油的成本價可能是美期油及布期油上升空間的最大阻力位。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師林銘添提供。
（以上分析僅代表個人觀點，匯市有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

法律聲明：ATFX 是 AT Global Markets（ATGM, 註冊編號24226 IBC 2017）使用的商用名稱 。 ATGM 是位於聖文森特和格林納丁斯的國際商業公司。