肺炎疫情或致中國GDP增速破6，離岸人民幣匯率承壓

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經濟面

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【圖1：中國GDP數據】

中國最新GDP增速為6%，2018年二季度為6.9%，當前處於下降趨勢當中，平均每個季度下降0.15%，預計2020年1季度GDP增速將會破6 。疊加一季度前兩個月的新冠肺炎疫情影響，實體零售與製造業受衝擊明顯，互聯網企業展業放緩，更是加重了一季度經濟數據的悲觀預期。

粗略估計，一季度GDP增速或許在5.8%附近，同時，宏觀經濟的下行將會擠出一定資金到國外市場，導致離岸人民幣出現一定程度貶值。


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【圖2：中國CPI數據】

中國最新CPI數據為2月10日公佈的5.4%，遠遠超過2%的溫和通脹水平，人民幣對內貶值壓力進一步增強。在物價不斷升高時，人們會尋找抵禦通脹的避險品種，當前美元和人民幣黃金都是不錯的選擇，而債券由於其收益率偏低，且隨著物價變動而同步波動的幅度較小，不適合作為增值性避險品種。

2019年9月份的CPI為3%，當前處於上升趨勢之中，平均每月增速0.6%，預計不久將超過GDP增速。值得一提的是，本輪CPI升高被廣泛解讀為豬肉價格的失控，或許在豬肉價格恢復供應後CPI將出現一定程度下降，但這依舊需要較長時間觀察。

消息面

關於中國方面的消息，除了新冠肺炎疫情之外，尚無需要特別關注的事件。值得一提的是，人民銀行副行長范一飛表示：相信中國絕對不會出現大規模的通貨膨脹。官方表態，在一定程度上能夠緩解人民幣貶值的壓力，但預計無法改變今年的主要趨勢。

技術面

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【圖3，USDCNH月線圖】

技術面來看，當前走勢形成勾形理論所提到的“A類回撤勾形”，且匯價在觸及0.618的黃金分割比之後，劇烈反抽，形成月線級別的長下影響，預示多頭反攻情緒強烈。不過，當前尚未形成代表支撐位的底分形結構，還需耐心等待7.0859位置的突破。


分析師觀點，2020年全年USDCNH（離岸人民幣）匯率走勢將整體收陽線，也就是出現上漲趨勢。但考慮到國內資本賬戶管制與官方對於貨幣政策的樂觀表態，無法確定未來10個月中，哪些月份將出現人民幣升值走勢，所以看多期間仍存在不小風險。

考慮到未來中美還將存在數輪貿易磋商，期間傳遞信號的樂觀與悲觀，將深刻衝擊離岸人民幣走勢，USDCNH波動上限和下限還不能明確給出。單從技術面來看，上半年離岸人民幣走勢將運行在（6.8444，7.1953）之內。


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