小股东权益监管机构(MSWG)

williamnkk81

icy97 发表于 7-10-2013 07:54 PM
MSWG前线把关：大股东掩盖小股东

一周检视  财经周刊 2013-10-07 13:08

不是的。。 這是在AGM的事物的。。 特大EGM的全部股東都認為要通過。。。

williamnkk81

icy97 发表于 7-10-2013 07:54 PM
MSWG前线把关：大股东掩盖小股东

一周检视  财经周刊 2013-10-07 13:08

当我们跟进有关于新加坡推介在股东大会以投票表决的新条例时，我们发现近来在一家上市公司的股东大会中，当其中一条寻求批准董事费用的议案被小股东以举手否决以后，主席利用他的权力要求投票表决。

小股东否决的理由，是公司在过往5年中的4年皆亏损。毫无意外的，该议案仍以投票表决的方式顺利通过。

这是一个典型的例子，显示小股东如何被有控制权的大股东剥夺了权利，利用投票表决来掩盖许多小股东理直气壮的声音。

這就是講zelan 的。。。 她沒有直接表達。。。

williamnkk81

icy97 发表于 7-10-2013 07:54 PM
MSWG前线把关：大股东掩盖小股东

一周检视  财经周刊 2013-10-07 13:08

是的。。 不要得罪。。公司咯。。 哈哈。。。

那個報告出來的因為用筆名。。。所以敢敢。。。。

icy97

MSWG前线把关：大马公司透明度有改进

一周检视 财经周刊 2013-10-14 12:58
根据2012年东南亚企管（CG）绩效表的评估方法，CG调查结果发现，在首100家公司里，大马的CG指数从2011年的66.9点提高到68.2点。

基本上这证明大马公司的透明化和公开声明已有改进，这可能是归功于公司董事和管理层的醒觉性提高，以及上市条例所要求的新公开声明。

我们认为尚可改进的包括将公司的会议记录放上他们的网站，我希望大马公司会注意到这事情。

2012年只有一家公司这么做。读者需知，大多数泰国公司都自愿做这种公开声明。

.我们目前正在评估2013年公司的CG指数，其结果和颁奖典礼将落在2013年12月12日。

另外，在美国，我们看到戴蒙（Jamie Dimon）最终向多个职位的新内部政策妥协，放弃摩根大通附属银行主席的职位。

摩根大通的新政策规定一家控股公司的主席不能兼任其子公司的主席，以提高监管。摩根大通可能是一件有用的研究个案，以及让我们的官联公司和高级主管作为借镜。

在英国，金融服务工业进一步受到管制。其中英国银行（BoE）建议的改革包括：如果资本计划或监管所需要的一些标准不足，可能导致银行管理层被撤换，随着而来的是年度金检（stress tests）。

BoE的建议是紧跟着以下的新闻：在新的“鲁莽处理不当”罪行，“高级英国银行家可被判坐牢7年，如果他们错误的管理导致生意倒闭。此次银行修订法规的改变，被喻为英国银行系统里最大的修订，但到底是否要在本地采用，或到什么程度，仍是有争议的。

谢谢

丽塔

MSWG每周股东大会/特大看点（10月14日至19日）

以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）的观察名单：这里只简要概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站，http://www.mswg.org.my，以得到对公司所提呈的问题的详细内容。



快讯

狮城3公司股价暴跌

3家新加坡上市公司股价暴跌–博诺（Blumont）、亚升投资（Asiasons）和瑞狮集团（Lion Gold）过了大约一星期，上述3家公司，主要业务为矿业，经历了原因不明的股价暴跌。

大体上，3家公司的股价大跌，从高如1新元至低如0.13新元。当新加坡交易所在10月4日宣布它们成为指定股票，情况更糟糕。

根据新加坡法律，交易所可以将一只股票变成指定股，如果它认为该股票被人操纵、过渡投机或根据市场的意愿和利益导致。

指定股票-DesignatedSecurity新加坡交易所可以宣布一只上市证券为指定股票，如果它认为该股票被人操纵、过渡投机或根据市场的意愿和利益导致。

当一只上市的证券成为指定股票，新加坡交易所可能施加一些它认为必须的情况，以保护市场的利益，比如：●指定股票的卖主只有展示足够的证据证明他拥有足够的股票额，才允许卖票。

●购买指定股票须先预付现金。
●不准卖空指定股票。
●不准进行新的对敲交易。旧的对敲允许被诂清而已。
●指定股票不准在网上交易。

评论

许多投资者还在好奇和猜疑到底是什么原因造成股价大跌。

这三只股票是卖空者狙击的对象吗？是人为的操纵导致它们成为指定股票？还是追加保证金的通知和被迫出售导致股票被进一步卖压，引发银行的连锁反应？或是其基本面有个严重的负面改变，触发了这次“灾难”？

希望时间能让这些问题得到解答。

诺申认购Alcyone资源

诺申投资在澳洲的银矿生意，以每股0.003澳元认购9.75亿股Alcyone资源，相等于19.9%的扩大后资本（1470万令吉）。诺申也将获得一席非执行董事席位。

Alcyone资源是一家在昆士兰的纯白银生产商。在其德克萨斯白银计划下，在2011年7月开始生产白银。

2013年6月30日，营业额是2069万澳元，净亏1034万澳元。

诺申说该收购将允许它利用其金属的专长来开拓下流的可能行，和对白银和其他金属有加值作用。

评论
虽然这对公司可能是一项好的多元化投资，董事局必须了解银矿的风险，且矿业并非公司的强项。

银鸟集团外部审计师请辞

银鸟集团董事局在2013年10月7日宣布其外部审计师Messrs Baker Tilly Monteiro Heng（BTMH）请辞。针对这项辞职，BTMH没有提供任何理由。

在2013年10月9日，董事局说明审计师辞职的原因是因为在费用增加下无法达成协议。董事局建议Messrs Wong Weng Foo&Co（WWF）为新审计师。

评论
董事局须要认同审计费用，而不是利用提高审计费用的借口来终止BTMH。董事局也要对股东提供原因和提高的费用，以确认该费用是合理与否。董事局也要确保审计师的独立性。

股权利益公开（DISCLOSURE OFINTERESTS）

●MSWG持有本栏简报所提到的公司少数股权。

回应欢迎回馈意见：mswg.ceo@mswg.org.my

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我们将尽最大的能力，确保简报中所发布的资讯准确及最新；但MSWG无法担保文中所传达的信息和意见的精确性和完整性。
同时，本栏内容不应被当成是任何买或卖的建议，或是认购相关证券、投资或其他金融工具的认购邀约。

小股东权益监管机构MSWG总执行长●丽塔

[南洋网财经]

icy97

MSWG前线把关：新股上市散户再遭冷落

一周检视 财经周刊 2013-10-21 13:03
今年以来我们看到两个我国最大的新股上市，西港控股（Westport Holdings）和合顺油气（UMW Oil&Gas）吸引许多投资者的兴趣。

这可从它们的超额认购率鉴定，西港打算从新上市中募取20亿令吉，而合顺油气则计划募取23.6亿令吉。

经过了平静的一年，这新股上市可以加强其他新股上市的信心。

大马在去年经历了全球最大的新股上市，总共募集了292亿令吉。接下来的新股上市包括依斯干达海滨控股（Iskandar Waterfront Holdings）和大马7-11公司（7-Eleven Malaysia）。

在小股东关注的事项中，包括散户再一次遭到冷落，例如合顺油气只提供2%的扩大后资本给散户申请，即便散户部份面对数倍的超额认购。

至于西港控股，散户部份配给较大方，不过，这新股上市是100%献售目前已有的股票，意味着所有上市款项将回到现有股东，没有任何资金流进公司。但是，数以百万计的上市费用却由公司承担。

中国电子商务公司阿里巴巴集团决定在美国上市（而不是香港），证明香港执法者致力于企业监管。

这对安排者的损失可达到150亿美元，而若非谈判因监管问题告吹，香港交易所可以把在谷歌和亚马逊之后（和面子书几乎等值）的世界第三大价值的网络公司纳入旗下。

读者需知，有报告说明香港执法者决定不允许阿里巴巴的夥伴继续控制董事局。

其实，所有股东该得到公平对待。同样的情形也可以在新加坡见到，当局计划在明年初推出断路机制（Circuit Breakers）。这是上星期在博诺（Blumont）、亚昇投资（Asiasons）和瑞狮集团（Lion Gold）（由大马股东控制）三天内大跌，抹去69亿新元（约218亿令吉）市值后的决定。

根据新加坡交易所（SGX）的计划，在股票涨或跌10%时，交易会暂停5分钟。

同时，当局打算要所有董事（包括非执行董事）负起责任———至少可以召他们问话如果断路机制启动超一次。

如果这个建议通过，我们很有兴趣知道该计划是否有效的抑止投机。读者需知，在大马，除了断路机制以外，我们实施不寻常市场活动（UMA）来询问涨停板事件，保护投资者，以抑止过度投机。

另外，我们看到挪威政府退休基金（GPFG），基于风险管理和严重环境破坏之故，将5间公司从他们的投资组合里除名，其中两间是大马的木材公司，大安（TAANN）和黄传宽控股（WTK）。其他三间是中国的紫金矿业集团（Zijin Mining Group）及秘鲁的火山矿业公司（Volcan Cia Minera SAA）和印度的Zuari Agro Chemical。

它也听从道德委员会的建议，将沃尔玛连锁公司（Wal-Mart Stores）和英美烟草（British American Tobacco Plc）除名。

这新闻可以影响大安（TAANN）和黄传宽控股（WTK）的公众形象，他们应该采取更积极的角色来确保他们符合社会责任，同时透明的揭露他们的企业社会责任（CSR）政策。谢谢！

丽塔

土展创投22亿买FHB51%

土展创投建议以22亿令吉收购联邦土地发展局控股（FHB）剩余的51%股权。该公司将通过在首次公开募股（IPO）取得的资金及贷款融资这项收购计划。

这项收购计划让集团可成为完整的油棕种植公司，并让公司从种植价值链中达到营运效率及协同效应。此外，这收购也让集团可整合中及下游活动的管理层及股权。

评论

收购FHB的51%股权将使FHB成为土展创投的子公司。收购价值22亿令吉，比较FHB的45.7亿令吉股东基金，相等于1.06倍的股价与帐面价值比。

这FHB的3.881亿令吉盈利，相等于5.66倍本益比。当原棕油价格处于低潮时，该收购将促进FHB的收益。收购资金来自上市募集的款项，土展创投将举行特大寻求股东通过。

顶级手套私有化Medi-Flex

顶级手套（TOP GLOVE）宣布全面收购新加坡上市子公司Medi-Flex的剩余20.23%，并将后者私有化。

收购价是每股0.15新元，约是2013年10月11日收市价的15%溢价，顶级手套的总收购成本最少要2820万新币（7190万令吉）现金。

评论

这项交易的本益比较顶级手套的本益比低；私有化将稍微提高顶级手套的盈利。

曙光资本寻求股东通过联营计划

曙光资本（SURIA）在2013年5月21日和SBC签署一项联营合约以发展亚庇港口一片约16.25英亩的地段，该联营计划的发展单位将最少带有净销售值18亿令吉。

净销售值的分配额是曙光资本（18%）和SBC（82%）。

曙光资本在2013年10月24日的特大寻求股东通过这项联营计划。

评论

我们发现SBC在2013年5月20日（联营计划宣布的前一天）的市值约1.36亿令吉。为了完成这项计划，SBC可能需要大量融资。

因此，我们希望找出曙光资本选择SBC的原因。

在我们看来，以这计划的规模来说，SBC是间小产业公司；此外，这联营计划的分配法是18：82，并没在股东通知书中详细说明，我们会出席2013年10月24日。

2013MSWG年度CG颁奖典礼-请做好准备！

请注意：2013MSWG年度CG颁奖典礼将在2013年12月16日于吉隆坡森那美会议中心举行。

MSWG每周股东大会/特大看点（10月21日至25日）

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icy97

MSWG前线把关：管制深度金融领域

一周检视 财经周刊  2013-10-28 14:55
惠誉评级下修我国的展望，引起了市场对预算案许多预期和渴望。

因此财政预算案是很关键性的，它能处理财务赤字和减少来往账户盈余。

在这之前，大多数预期的对策集中于如何增加收入源流，包括了推介商品和服务税（GST）。我们相信，GST的实施建立在一个可以接受的水平。

我国是其中一个少数没有这类税务的国家（全世界超过160个国家实行这税务，同时超过90%的国家有某些GST的结构），所以的确是时候我们推介它，来扩充我们的税务底线。

公务员比例最高

但是，公众服务的人力资源管理很明显的需要改进，因为它占了人口比率的4.7%；比较新加坡、印尼和泰国的比率低于2%。

我们的比率被经济合作与发展组织（OECD）认为是亚太区域里最高的。

上星期，我们也看到两项重要的资金市场大事：第五届金融犯罪和恐怖主义融资国际会议（IFCTF2013）和世界资金市场研讨会（WCMS）。
在两个大会里，讨论了许多重要的发展和课题。

其中包括支持在马来西亚成立一个类似英国的国家欺诈机构（NFA），以及首相赞扬资金市场事实上可以成为一股“善的力量”，因为我们的经验证明一个运行良好的市场可以正面改变经济和社会。

很明显的，当我们的资金市场成熟时，我国将在亚洲金融领域中获得更杰出的地位；同时必须拥有必要的管制以治理一个有深度、更复杂的金融领域。

在我出席了世界资金市场研讨会之后，我也想要分享一下个人看法。在许多讨论的题材中，一个引起了我的兴趣的课题是在东南亚的整合。

我相信第一项需要协调的是东南亚各国的各类司法范围以及企业监管。

在各别国家，各种不同的法律的确是很难了解的，这包括了企业架构的分别。

举例来说，印尼实行两阶级的董事结构，而大马和新加坡则只是单层而已。

在企业监管的最佳操守准则之下，协调可以从此开始，现在ACMF正着手处理此事。

需关注税务课题

此外，我们也亟需关注税务课题。

只有在我们了解规法和守则之后，交易才能进行。这的确是个挑战，2015年定下的目标看来过于乐观。

无论如何，这实际上是个可以去治理的有效经济体。

在国际方面，摩根大通（JPMorgan）将向美国当局支付130亿美元罚款，以撤销“有毒抵押贷款”的诉讼。

摩根大通的撤销方案将是史上最大单的，但在刑事诉讼上还是备受批评，因为这仅解决了民事诉讼而已。

谢谢。

丽塔
2013MSWG年度企业监管（CG）颁奖典礼———请做好准备：12月16日

请注意：2013MSWG年度企业监管（CG）颁奖典礼将在2013年12月16日于吉隆坡Sime Darby Convention Centre举行，而非之前所说的2013年12月12日。

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icy97

MSWG前线把关：点评2014财政预算案

一周检视 财经周刊  2013-11-04 13:22

10月25日公布的2014财政预算案，大致上点出了我们关注的地方，其中包括财政重组、屋价高涨课题等。

以下是我们的看法。

好处
落实消费税有利长期发展

我们发现一个主要的正面消息，是政府展示了清楚的意向，以宣布消费税（GST）实施的时间表，来处理预算案赤字问题。

当GST首次在2015年4月1日推出时（即17个月后），我们希望实施的痛苦将会过去，而国家在长期要有更广泛的收入的目的将可以达致。

我们也欢迎跟着来的降低个人和公司所得税，虽然开始时下降的幅度很小。

由于许多公司在成立时，一个经济体的税务制度是主要的考虑的因素，而我们还落在新加坡后头，狮城的公司税一律是17%，而个人税则是递进制，最高为20%。目前，狮城的GST税率是7%。

我们打算从今年的4%财务赤字，进一步减少到2014年的3.5%，最后在2020年达致损益两平是关键性的。

同样重要的是保持预算案拨款，和没有像2013年尾，敲起警钟的追加预算。

政府也证明了它有在聆听：居者有其屋和高涨的价钱课题。这导致提高产业税（RPGT）和禁止“发展商承担利息计划”（DIBS）。不过，平衡化产业领域永远是一件困难的事，有鉴于其对国家多方面的影响。我们觉得，这些收紧措施需要来平衡同时解决上述课题。

在我们看来，加强财政管理是一个关键的推动力，也是极正面的。

在每个部门成立一个廉正管理单位，来提升服务和遵守既有的程序是必要的，因为纰漏和贪污破坏任何成本管理和增加收入的努力。

执行仍是关键

这也是第一次在预算案里提及促进环境、社会和监管（ESG）的方法，还因而设立了一个基金。一个马来西亚的ESG指数是一个值得推荐的步骤，来促销良好的ESG和强调这些因素对大马上市公司和机构投资者的重要性。

该基金将投资在那些可以表现出高度的责任、透明和持续性，包括了多元化，涵盖了性别、岁数和种族的上市公司。

无疑的，实行将是一项挑战，因为我国是否有足够的公司拥有很强的ESG和流通性，以成为基金经理的选择。因此，是有必要拥有一个透明和经得起考验的筛选方法，以证明该指数在大马是行得通的。

我们在MSWG已经做了初步的测试，MSWG自2010年这3年以来，测试了东南亚企业监管指数的40大，发现这指数超越了MSCI东南亚指数的标准。这证明了企业监管在东南亚是很不一样的。

同样的———执行依然是关键！例如在实行价值超过1亿令吉的计划，需要进行审查。

坏处
合理化补贴缺时间表

当政府合理化补贴时，通货膨胀可能是个忧虑。因此，我们预测国家银行的隔夜政策利率（OPR）预料会向上修。

美中不足的是，合理化补贴缺乏一个时间表。

执行力是关键，我们还在等待成功的记录，因此，政府应该紧密的观察其执行单位。

此外，预算案对国家能源（TENAGA）是否会上调电费依然保持缄默。

一些“低效益，高进口量”的计划，到底有无展延也是缺乏详情，例如敦拉萨交易中心（TRX），马来西亚城（重新发展新街场机场）还有独立世代摩天楼。

这些数十亿令吉的庞大计划，可导致政府很辛苦，尤其是面对过多的商业产业，还有下跌的租金。

整体

我们认为今年的预算案，正面多过负面，条件是政府必须贯彻它的财务纪律和节俭。

关键也在于政府如何减少贪污，减低纰漏的同时，处理人力资源成本。

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icy97

MSWG前线把关：阻止大股东破坏公司诚信

一周检视 财经周刊  2013-11-18 12:14
证券监督委员会（SC）宣布，罚款联熹电力与资源（Ranhill Energy and Resources Berhad）20万令吉和其总执行长丹斯里韩丹莫哈末30万令吉，原因是没有即时报告有关于联熹的关键资料。

其总执行长和推销商对国家石油吊销一间涉及45%营业额子公司的执照，原因是其在马六甲Sg.Udang天然气终端的工程素质低劣的课题默不出声。

从上述事实看来，很明显的这是严重的公司和创办人触犯条规，但推销商基于他扮演的角色，是否也该负上责任？

如果SC要严厉执法，它应该参考伦敦模范，即近来推荐的新条规，阻止大股东破坏公司诚信和价值，同时保护小股东。

这些条规首先要求所有优质上市公司的大股东，包括FTSE100的大公司，对公司保持一定的距离，不干涉日常运作。这有如雇主和代理人的概念。

其次，如果那些持有超过30%的大股东触犯条规，其他投资者允许对公司任何交易进行投票表决。

第三，对有大股东的公司，独立董事有双重投票权。这意味着他们必须通过所有股东的表决和另一个小股东的票决，这和我们在投票表决的看法一致。这特殊的条规可以实施在我们的司法界。

通过这些措施，伦敦看来很认真的要重新将自己定位为环球金融中心，即使这将导致一些上市计划被取消。

丽塔

最新市场和监管报道新 寿险架构提供更多选择

公众咨询全民寿险和回教寿险（Life Insurance & Family Takaful for Everyone，简称LIFE）架构概念书。

国行建议推荐一个架构，允许寿险和回教寿险营业者更有弹性的营运，以鼓励创新和更高的生产力。

评论
这建议将提供消费者更多选择，要么缴付较高的保费予有代理服务的保险；要么较便宜的保费予通过直接的管道来销售的保险，如柜台或线上管道。

快讯———关于进行中的企业交易 估价差距是否符合收购条例？

世纪软体（Censof）在10月9日，宣布以每股20仙全购时光工程剩余股票。

时光工程董事部在2013年10月10日，宣布委任大众投资银行为独立顾问（IA）。

IA在2013年11月11日发出通告，建议拒绝收购，不止认为该收购不公平，因为其出价低于过去12个月的市价，以及目前的交易价；也认为该收购不合理，因为建议者不打算将公司除牌，同时接受献议者将失去享有时光工程未来表现的机会。

评论
IA采用EV/EBITDA做为评估时光工程价值，从最低14仙到最高23仙的基础。这14仙到23仙的范围代表了超过60%的宽阔差距，不肯定是否符合马来西亚收购条例第15条文里的“尽可能狭窄”（as narrow as possible）。拒绝的建议是基于献议价。比较起来，目前市价比献议价高近40%。

MSWG每周股东大会/特大看点（11月18日至22日）



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icy97

MSWG前线把关：豁免全面收购有先例

一周检视 财经周刊  2013-11-25 13:05
在上周，我们看到《马来前锋报》的企业发展，包括建议献售4000万令吉的附加股，以改善其差劲的财务状况。

当天的宣布里，主要股东控制了49.8%。如果附加股没有被其他股东全部认购的话，最后大股东将持有公司的67.2%而被逼全面收购剩余的股票。

鉴于大股东并没打算进行全面收购，因此，他将向证监会（SC）申请豁免，前提是需要股东在特大会议中表决。

我们发现，一些人士感到好奇，怀疑申请豁免权可能得到特别处理。在这种情况下申请豁免，不一定是反常的。

SC批准全面收购豁免权是有先例的。

美国司法部门在2013年11月19日宣布和摩根大通庭外和解，和解金高达130亿美元。这是公司和司法部庭外和解的最高记录。执法者严正看待这件事，同时传送一个明确的讯息，即没有任何人可以凌驾于法律之上。

此外穆迪基于财务重整与重组、宏观经济平稳而调高大马经济展望至正面是令人鼓舞的。

丽塔

快讯———进行中企业交易
国家稻米要求除牌

国家稻米（BERNAS）董事在11月6日宣布，Perspective Lane（M）Sdn Bhd,Kelana Ventures Sdn Bhd,Seaport Terminal（Johore）Sdn Bhd and Acara Kreatif Sdn Bhd（统称为共同献议者），致函公司要求自愿从交易所除牌。

根据董事局在11月13日的另一项宣布，国家稻米的公众持股约16.31%,包括76,695,837普通股。国家稻米提名马银行投资银行为主要顾问，而肯南嘉投资银行为独立顾问并给予股东意见，并探讨退场价公平和合理性。

评论
国家稻米自愿除牌的建议，可能导致一个重要的公司可能不再受到公众的看护了。

马航急需开源节流

马航（MAS）在11月18日宣布第3季度业绩。除了营业额增加12.4%，同时得到5240万令吉的税前盈利（EBITDA）。该公司蒙受3.754亿令吉亏损，比较去年同期的3710万令吉盈利。马航在2013年3个季度的亏损因而增至8亿令。

根据报告，急激上升的亏损，主要是2013年第3季的营运开销因高燃油价和其他成本涨了16%。

这和疲弱令吉兑换美元的情形一致。

此外，因为亚航和马印航空（Malindo）的竞争，导致更多广告和促销的费用。马航自最近的募资活动，持有54亿令吉的现金。

评论
虽然和去年同季比，营业额进步13%，若要维持表现，马航应关注其高营运开销。从部署新机，涉及其新扩充的网络、目的地和国际夥伴，马航要增加营业额和获利，来应付财务开销和资本的贬值。虽然持有54亿令吉现金，若马航继续表现差劲，这现金可能在几年后耗尽。

资金市场更新
促进房产市场永续措施

国行在11月15日发行了一份通告，题目是“促进房产市场永续措施”。

根据通告，它已加强限制“利息资本化”计划（Interest Capitalisation Scheme，ICS）批准，包括“发展商承担利息计划”（DIBS）；及以“实销价”取代“大价”，来计算房贷上限。

评论
国家银行的新措施进一步整合之前的借贷指南，以及废除DIBS以阻止投资者者过度贷款。这将确保房产市场长期永续，以及管制发展商更透明处理屋价。
我们相信，长期来说这对减低投机和制造泡沫是很适合的。

MSWG每周股东大会/特大看点（11月25日至29日）

以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）的观察名单：
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小股东权益监管机构MSWG总执行长●丽塔

[南洋网财经]

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MSWG前线把关：企业监管指数16日出炉

一周检视 财经周刊  2013-12-02 13:44
MSWG将在12月16日于森那美会议中心公布“2013年度大马-东南亚企业监管指数”，届时将颁发奖项给公司和个人组别，包括评比各项标准的最佳整体企业监管奖，和使用东南亚CG计分卡选出的最透明企管奖。

另外，我们也将在大、中和小资本公司组别中，选出业界企管表现最佳者。

同时，我们也对个人在企管的努力加以肯定，颁出年度主席和执行长及年度企管作家奖。

这是我们今年的重头戏，特别是今年的奖项涉及区域性。

我们希望大马—东南亚企业监管指数，能在2015年成立东协经济共同体（AEC）前，成为整合区域上市公司和环境标准的指标。

AEC未来将可媲美其他大型国际组织如欧盟、G20国家或NAFTA等，意味着大马未来将在全球企业监管中扮演领导地位，我们欢迎您出席这项盛会，亲身感受大马在企业监管上的发展进程。

谢谢！

丽塔

MSWG每周股东大会/特大看点（12月2日至6日）
以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）的观察名单：这里只简要概括小股东权益监管机构所关注的重点，读者可以查询MSWG的网站http://www.mswg.org.my，以获取对公司提呈各项问题的详细内容。



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小股东权益监管机构MSWG总执行长●丽塔

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建裕献购案估值引关注

一周检视 财经周刊  2013-12-09 15:54
冠旺（CANONE）前总营运长暨执行董事徐启良和公积金局控制的Aspire Insight SdnBhd，建议以14.7亿令吉收购建裕珍厂（KIANJOO），后者小股东有许多疑虑。

建裕珍厂的估值是其中一项引起关注的课题。

此外，徐启良在献议出炉前几天辞去冠旺总营运长一职也引来关注，冠旺持有建裕珍厂32.9%股权。也许我们需要更多的解释。

成功多多（BJTOTO）决定取消取消商托上市新加坡的计划，也应该提供更多详情。即使已得到全部所需的批准，却只交代取消是因为“市况艰难”，这的确太过不清楚。

在新加坡股市引起具争论性的亚昇投资（Asiasons）和博诺（Blumont）事件后，这项取消上市的消息，犹如火上加油，更令人无可避免地担心大马关联公司在新加坡上市的风险。

最后，一些国内的大型公司如实达集团（SPSETIA）、布米阿马达（ARMADA）和马资源（MRCB）被刷出修正后符合回教教义的投资名单外。

在新指南下，证监会新增一个金融比例标杆规则，即回教股项在常规账户中的现金与债务比重必须少于总资产的33%。

上述收紧条例的结果是值得注意的。

这意味着这些公司不符合国内176个以回教教义为基础的股票基金的投资条件。

回教基金目前的资产规模约是382亿令吉（或国内总基金规模的11.8%）。

从投资角度来看，公司不能符合更严格的指南将蒙受不利的冲击。

谢谢！

丽塔
总执行长 ● 丽塔

[南洋网财经]

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MSWG前线把关：反对配股予非执行董事

一周检视 财经周刊  2013-12-16 12:47
近来，我们发现一些公司在股东大会/特大中寻求股东通过新的雇员配股计划（ESOS），或配额给他们的非执行董事（NED）。

这类雇员配股计划的主要目的，是提供奖励的架构给一般职员，同时让职员对公司有归宿感。非执行董事可以监督这些员工的配给额，因此扮演互相制衡的角色。他们的董事费可以是相当大方的，因此，我们的立场是反对配额给非执行董事。

在全国方面，看来我们的州和中央政府采取严厉的手段对待价钱的失控。

举例来说，槟城州政府致使能负担与廉价房屋的屋主更难出售产业，同时推出更严厉的条例来抑制产业投机。

另一方面，中央政府在2015年4月实施消费税时，将行使2011年价格管制和反暴利法令来确保经商者不胡乱涨价。

我们也注意到大马股票经纪委员会（Persama），对无法解决的佣金结构和急速增加的PN17股票表示关注。

Persama说，他们也关注于对新的个人资料保护法令可能被滥用，并且认为这可能影响到6千名股票经纪的生计。

必须注意的是，证券经纪业务是当中最受到网络干预和破坏的行业，这导致近年来佣金持续萎缩。

总括来说，证券经纪业务遭受到自由竞争的挑战，意味着佣金收费受到市场的决定。因此，它应该集中在如何为顾客加值，而非试图阻止不由它控制的发展。

这包括了股票经纪如何增进他们的职业操守、知识和服务，来维持竞争力。

有关于个人资料保护法令，只要交易所确保这些资料是纯粹用来调查和保护公众利益，而非商业用途，看来不会引起太大的关注。

最后我们再次提醒，2013MSWG年度CG颁奖典礼将在12月16日（星期一），在森那美会展中心举行。

我们将颁发奖项给在企管有顶尖表现的公司、主席和执行长来赞扬他们对企管的努力，同时也颁奖给专业的企管资讯作家。

丽塔

资金市场更新
个人资料私隐

2010年个人资料保护法令（PDPA）在2013年11月15日正式生效，管制商业交易中处理的个人资料。

PDPA要求资料使用者通知资料的主人，使用者将收集或处理他们的个人资料；以及收集或处理的原因。

该法令也要求资料使用者在使用个人资料时，必须得到其主人的同意。

评论
推荐PDPA是为了防止个人资料被滥用或误用作其他用途，或在未经同意之下提供给第三者。来自各行各业的许多资料使用者，例如通讯业、银行和金融机构、直销服务、产业界里等，将受到影响，而且须要在2014年2月14日向个人资料保护部注册。

这些涉及个人资料处理的公司具有法律责任来遵守PDPA，确保资讯的保安，网络的可靠以及个人资料保护的健全性。

注：下周，MSWG将寄出同意表格给那些有收到通讯录的读者，取得他们的同意以继续接收到通讯录；也同意收到其他行销用途例如签署MSWG订阅服务和/或者出席/参与MSWG的言讨会、讲座、节目或活动。

MSWG每周股东大会/特大看点（12月16日至20日）

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小股东权益监管机构MSWG总执行长●丽塔

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助改善股东回酬 MSWG 拟机构投资者准则

财经新闻 财经  2013-12-17 08:21
（吉隆坡16日讯）小股东权益监管机构（MSWG）正着手制定大马机构投资者准则。

该机构主席丹斯里苏莱曼指出，新准则旨在加强资产管理公司和企业之间的合作素质，协助改善风险调整后的股东回报。

他在MSWG2013年大马-东协企业监管指数（Malaysia-ASEAN Corporate Governance Index2013）颁奖礼上指出，这项努力得到许多大型机构投资者的支持，这包括雇员公积金局（EPF）、国民投资机构（PNB）、社险机构（PERKESO）、武装部队基金局（LTAT）、朝圣基金局（Tabung Haji）和私人退休基金（PRS）。

“我们明年1月将与证券监督委员会（SC）合作，进行公众咨询。”

他认为，随着我国开放金融市场，以吸引更多的外资，无论是监管机构、市场参与者或是企业本身，都有责任有效地发挥作用。

“这可确保企业不仅拥有良好的商业基础，还有良好的监管和透明度。”

选出企业监管100强

小股东权益监管机构主办的大马-东协企业监管指数，选出100家在企业监管上做得最好的上市公司。

整体评分后，亚通、大马交易所、联昌国际、大众银行和马电讯被列为整体企业监管5强。

今年也是第二年采用“东协企业监管计分表”（Asean CGscorecard），来评估上市公司企业监管的努力。

这些公司是根据经济发展暨合作组织（OECD）的企业监管准则作为评估标准，分别是股东权利、股东的公平待遇、利益相关者扮演的角色、信息披露与透明度，以及董事部职责。

此外，企业在过去3年的投资回酬率（ROE）和股东回酬率（TSR）也纳入考量。[南洋网财经]

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MSWG评选 纳西尔膺年度CEO

财经新闻 财经  2013-12-18 12:34
（吉隆坡17日讯）联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）宣布，总执行长拿督斯里纳西尔获得小股东权益监管机构（MSWG）颁发的首届“年度总执行长”奖。

上述奖项评审团从20家企业领导人，挑选出纳西尔成为年度总执行长。

评审团在文告指出：“纳西尔在众多总执行长中，最富有理想和活力，而且处处显示其优越的企业管理能力，引领联昌国际在过去一年内达到各方面的良好表现。”

纳西尔也表示：“获得小股东权益监管机构的认同是荣幸，希望这个奖项也可以激励其他领导人，协助大马创造更多优良企业。”

联昌国际也同时获得“企业监管透明度”、“整体企业监管”和“最佳环境、社会和监管”奖项。[南洋网财经]

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MSWG董事薪酬調查‧貿服力壓金融房產

2013-12-22 19:32      
小股東監督機構（MSWG）調查發現，個別董事披露薪酬比重從前期的34%改善至39%，其中執行董事平均薪酬為270萬令吉，貿易／服務領域以最高510萬令吉薪酬稱冠，力壓金融和產業領域的390萬和350萬令吉。

非執行董事平均薪酬則為16萬1千令吉，最高的44萬5千令吉薪酬出自金融領域，接著為貿易／服務和科技領域的19萬7千令吉和14萬8千令吉。

該機構首席執行員麗妲貝儂在主持2013年大馬-東盟企業監管指數頒獎典禮時表示，2013年大馬-東盟企業監管指數（Malaysia-Asean CG Index）中，100大上市公司平均企業監管基礎分從2012年的68.2%增加至75.39%。

今年100大上市公司得分為68.2%，比去年的75.39%為高，其中最高基分為102.77%，比2012年的91.49%高出不少。

調查指出，100大上市公司總董事人數從去年的812人擴大至今年的844人，當中非獨立非執行董事比重從前期的27%攀升至33%，但獨立董事和執行董事比重則分別下跌至46%和21%，前期為47%和26%。

值得注意的是，雖然獨立主席（43%）、超過50%獨立董事（35%）和董事部評估（77%）等主要董事部數據都出現改善，但區別主席與首席執行員職務的比重卻從前期的94%下挫至92%。

同時，獨立董事服務年資超過9年的人數從去年的16%些微增長至17%，而擁有服務超過9年的獨立董事的上市公司數量也隨之上升，從前期的34%增至39%，但服務超過12年的獨立董事人數從18%下跌至15%，拉低平均獨立董事服務年資至6年。

女性董事比重增長1%

不過，女性董事代表仍令人失望，2013年上市公司女性董事比重僅比去年增長1%至10%，距離政府放眼2016年女性董事佔董事部比重3%目標仍有一大段距離，因此上市公司需要採取更多的行動來增加董事部的性別多元化。

目前，大馬性別多元化比重僅為9.7%，遠遠落後挪威、瑞典、英國、澳洲和印尼的40.9%、27%、19%、12.3%和11.6%。

其他環節方面，股息政策、吹哨者政策和企業責任報告等都持續改善，但常年大會會議記錄披露雖從前期的1%提昇至7%，但仍遠遠不足，急需上市公司關注和加以改善。

整體來說，麗妲貝儂相信政府落實環境、社會和監管指數（ESG）將有望拉進企業監管差距，而其中董事部多元化、常年股東大會會議記錄和董事部評估等環節表現仍有一定的差距有待填補。

大馬東盟企業監管指數針對馬股截至2013年7月杪870家上市公司進行調查，並透過東盟企業監管計分卡的雙層評分記住進行評估，其中第一層涵蓋股東權益、公平待遇、股東角色、披露與透明度和董事部責任等5項原理，第二層則為獎勵和懲罰。

證券監督委員會是在2011年與東盟企業監管專才共同合作發展東盟企業監管計分卡（Scorecard），並藉此為區域上市公司的企業監管表現進行排名，同時放眼在2015年達成單一的東盟企業監管標準。

制定大馬機構投資者條例
1月進行公眾諮詢

另一方面，MSWG表示，大馬機構投資者條例（Institutional Investors Code）擬定工作進展順利，將在明年1月與證監會共同進行相關條例的公眾諮詢工作。

該協會主席丹斯里蘇萊曼說，MSWG推動機構投資者條例以強化資產經理和公司的聯繫品質，從而改善股東面對的投資風險回酬表現。（星洲日報／投資致富‧企業故事）

icy97

MSWG前线把关：女性董事比重未达标

一周检视 财经周刊  2013-12-23 13:10
上星期小股东权益监管机构（MSWG）举办了年度盛会———马来西亚-东南亚企管颁奖典礼。我们衷心祝贺联昌国际集团的拿督斯里纳西尔和兴业资本的拿督莫哈末卡达尔分别赢得年度总执行长和主席。

同时也祝贺我们的年度最佳企管专栏作者，《星报财经》的Errol Oh先生以及其他得奖者。

这些得奖者在各领域贡献和致力提升表现的态度，值得我们致以最崇高的赞扬。

今年的成绩有许多亮点，包括顶尖100家上市公司的平均得分从去年的68.2分提高到75.3分，而最高基本得分也增加了。

这两项得分增加反映了大马上市公司的企管醒觉有所提升：这是我国执法单位可感到欣慰的好现象。

同时，董事薪酬也获得增长：这是我们能够接受的，伴随着企业的财务表现改进、监管有所改善，以及对小股东的关照。

独立主席的数目也稍微改善，美中不足的是总执行长和主席角色分割的情况稍微下降。

其他方面也需要更多关注，例如女性董事继续低于首相设下在2016年达到30%比重的目标。目前，女性董事在2013年的董事席位比重大约10%，稍微比去年的9%增加1%。

不过，这是以100大上市公司为基础，若计算入所有上市公司，女性董事比重仍然维持在8.7%不变。

总括来说，共有5个主要领域获得进步：1.环境、社会与监管（ESG）实践2.从独立场所获取资料3.发布股东大会议程4.董事局的性别比重5.董事局的评价我们衷心希望这项获认可的企管年度活动，可以激励我们的上市公司和它们的“船长“，提升企管实践，不止在大马、东南亚；更应该符合全球标准。

祝各位圣诞节和新年快乐！

丽塔

大马机场忧klia2工程进度

大马机场（AIRPORT）董事局在12月13日宣布，第二吉隆坡国际机场（klia2）的停机坪、第三跑道、滑行道和其他基建设备已竣工，而航空地面照明及空中流量控制系统的工程，均如期进行中。

在明年5月2日开幕之前，需至少3个月的营运准备及机场移交（ORAT）工作，并要两个月取得民航局（DCA）准证，才能正式投入运作，将机场转交予大马机场。

不过，大马机场董事局表露出对klia2终站工程进度的担忧，并称已将此忧虑传达予承包商UEM-高峰公司。董事局重申这项工程对国家的重要性，因此他们会尽一切努力如期完工，以让机场在5月2日运作。

副交通部长领军的特别专案小组也高度重视，紧密监管建筑进度。

评论
各方相当关注这项宣布，尤其是担心klia2启用再度展延，之前已有多次展延。

我们希望这次是多虑，虽然如期启用是重要的，但我们也要重申，安全和素质是不能妥协的。

凯达综合纺织撤换董事

凯达综合纺织（HYTEXIN）的董事在11月27日接到一项由两名持有不少于10%股权的股东呈来特别文告，建议撤换董事。

接着，公司在12月9日宣布，在举行特大撤换董事苏金星和苏金福之前，冻结两者的董事职责，即刻生效至特大的结果，以减低凯德集团的营运干扰，继而破坏公司。

撤换董事的特大将在12月27日举行。

评论
股东将很有兴趣知道这项建议背后的原因。即使在撤换之前，为何冻结他们的职权以减低凯达综合纺织的营运干扰，继而破坏公司？公司的接班人将有何经验，及如何为公司制造价值？

不过，公司目前处于PN17的状况，股东也会询问之前的管理层是否需要为这状况负上责任。股东肯定也要保证公司的重组计划顺利进行。

资金市场资讯更新
证监会修改SPAC上市指南

我们欢迎证监会关注特别用途收购公司的举动，以加强对投资者的保障和市场效率。

这当中的主要改变是要确保管理团队的薪酬和奖励架构符合股东的潜在回酬；以及在财政上的深度参与来加强各方利益。

新的防范措施包括在完成收购之前，禁止使用IPO筹得资金来支付管理团队的薪酬；限制管理团队在收购资产带来收益之前脱售股票；以及对管理团队的最低资金贡献要求

MSWG每周股东大会/特大看点（12月23日至27日）

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MSWG前线把关：零面值体制受瞩目

一周检视 财经周刊  2014-01-13 12:33
新的一年正式开始，已经有许多非常有趣的发展正在进行。其中一个最引人注目的，是马来西亚在建议中的公司法规，很快就会步入零面值的体制。

这不只让马来西亚和其他先进市场同步5，也给予许多上市公司更多选择来募集资本，尤其是它们的股票在面值以下交易之际。

不过，步入零面值的体制，是一项庞大的任务，需要股东同意以及法律上的修改，才能让转型顺利完成。

因此，所有资金市场的参与者必须确保他们醒觉这个变化。

新的公司法规，如果通过的话，将让股东有权利在股东大会批准所有董事的薪酬配套，比较现在实行的只有董事费是提呈股东大会等待批准而已（在大多情况里，只占总薪酬很少的部份）。

金融领域加薪最高

最近毕马威（KPMG）与大马审计委员机构（ACI）共同进行了关于非执行董事（NED）的薪酬研究，报告显示，在首300最大市值的上市公司，非执行董事的薪酬增长37%。

我们在《2013马来西亚-东南亚企业监管》报告中，附和上述的调查结果。

我们发现在过去5年（自2009年），800多家上市公司的NED的平均年薪起了28%。和KPMG的研究一样，我们发现最高加薪来自金融领域，平均是20万令吉一年，或每月1万6500令吉。

KPMG的研究也说，随着各方对非执行董事的要求与规定更严谨，非执行董事应该得到合理的待遇。我们也同意他们的任务和责任是繁重的，且有NED遭到执法单位制裁。

不过，我们不应对任何过度发给的薪酬导致影响或阻碍NED的独立地位的动作掉以轻心。

在海外，美国投资银行摩根大通，为它做为马多夫（Bernie Madoff）650亿美元（2080亿令吉）庞氏骗局的主要银行的角色付出代价，同意支付17亿美元（54.4亿令吉）给联邦诉讼。

这计划的投资者蒙受庞大的金钱亏损，不过，这和解的经过相当独特，因为其中一个特色是“延后检举协议”（“deferred prosecution agreement”），即要求摩根大通承认它在防止洗黑钱活动失败，因此，美国司法部同意在两年内不起诉它，让它重整其公司政策和治理。

还有130亿美元（416亿令吉）的款项，做为它在美国2008风暴前的房屋贷款活动的和解金，另外，这银行也准备了230亿美元（736亿令吉）来面对房屋贷款债券的诉讼。总罚款因此超出了摩根大通在2012年所有净盈利，即213亿美元（681.6亿令吉）。

丽塔

快讯

精英国际私有化献议公平合理

独立顾问（IA）大众投资银行，已表示这私有化的献议是公平和合理的。

在志期2014年1月6日的独立顾问通告，IA劝告小股东接受2.53令吉的献议价，这价钱处于公司2.30令吉到2.58令吉合理价之内。

此外，这献议价在过去12个月的股价之上，代表了5天、1个月、3个月、6个月和1年平均交易价10.77%至25.25%的溢价。

评论

鉴于IA和HICB的独立董事皆表示献议价是公平和合理的，看来该献议将会被HICB的股东接受。

无利益的HICB股东需注意献议者在控制超过75%股权时，无意维持HICB的上市地位，他们应该适当的研究独立顾问通告，依照个别的风险回酬来决定。

最新市场和监管报道
取消股票面值

新的公司法规，预料将在今年通过，建议没有面值的体制。

将股票面值消除，将使马来西亚与采用强制性规定本地公司没有面值的其他环球市场一致。

传统上，面值是公司参考股票最低发行价的方法。

评论

有人说，现在的系统不只乖离原本要保护债权人和股东的愿意，反而更具误导性，因为股票面值再也不是反映公司真正价值的指标。

因此，零面值系统不只能让公司更伸缩性处理其股票资本的结构，同时制造更清楚和简单的环境。

在司法上强制使用零面值的国家包括澳洲、纽西兰和新加坡。

更改上市公司年报发行期限

随着2011企业监管蓝图之下成立的特别工作组的审查，以及2013年5月31日推出的大众咨询文件，大马交易所在2013年12月27日宣布新的上市条规，以缩短年报的发行期限。

根据新上市条例，自2014年12月31日起，上市公司需要在其财政年结束的5个月内，发行年报。接下来，在2015年12月31日起结束的财政年，必须在财政年结束后的4个月内，发出公司年报。

评论

我们欢迎这新条例，它将对股东和潜在投资者，提供在营业上和财务上的资料及时公开。

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大马机构投资者法令 证监会征小股东意见

财经新闻 财经  2014-01-16 09:05
（吉隆坡15日讯）证券监督委员（SC）和小股东权益监管机构（MSWG），就“2014年大马机构投资者法令”发出征询意见书。

根据文告，这项法案是根据证监会在2011年推出的企业监管大蓝图所制定，并符合强调机构投资者为所作投资负起责任的全球趋势。

上述法案列出8项原则，旨在指导机构投资者的责任，以确保客户的长期永续价值。

这8项原则包括，机构投资者必须公开管理职责政策、应监督所投资公司、适当观察投资公司、应公开避免利益冲突的管理政策、实行企业监管并充分考虑投资决定、公开投票政策、适当时考虑集合其他投资者行动，以及紧密关切相关政策发展。

此意见征询书可在证监会和小股东权益监管机构网站下载，并在2月28日前将意见电邮至小股东权益监管机构。[南洋网财经]

Consultation Papers & Response Papers
http://www.sc.com.my/home/consultation-papers-response-papers/

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MSWG前线把关：成功施压 IOI延长限售

一周检视 财经周刊  2014-01-20 16:08
本周我们看到IOI产业重返马交所，还比参阅价（2.51令吉）大起42%。

其股价表现印证了公司的价值，也证明了我们对公司施压以争取更多时间来让小股东认购其限售股票（ROS）是正确的。

虽然IOI集团说它是根据条例，同时5个工作天是符合条例要求，但这ROS是在圣诞节和新年期间进行，邮政服务难免会延迟，许多工人也在休假。

公司最后同意延多4天让股东呈交申请表格，让他们得以从股价表现中得益。

遵守独立董事限任期

在独立非执行董事任期的课题上，我们还是发现最近有些股东大会，寻求股东通过重新委任任职了44年和45年的独立非执行董事。

我们希望他们可以被安排另任或退休，以符合企管准则。

根据“2013大马东南亚企管报告”，我们发现所调查的公司中，只有12家或其中2%是采用9年限制任期。

不过，我们希望更多公司将采用这项2012年3月推出的标准。

7-Eleven应处理估值

我们也看到，去年11月因估值过高而被证监所拒绝的大马7-Eleven，如今重新提交上市申请。

我们希望计划集资低于7亿令吉的大马7-Eleven，适当处理当局早前所提出的股票估值过高问题。

宏观方面，惠誉因为双风险，即来往户口和财务赤字，选择保留对大马的负面展望后，我们迄今仍关注国家财务情况。

我要强调，证监会和MSWG一起发行一份关于2014年大马机构投资者准则的联合咨询文件（CODE）。

这准则是配合2011年企管大蓝图，鼓励机构投资者导航的责任。

制定大马机构投资者准则的策划委员会（Steering Committee）在2013年7月成立，由MSWG领导，负责起草准则。

策划委员会的会员包括公积金局、国家投资机构、退休基金局、武装部队、朝圣基金、社会福利保险机构、大马基金经理协会、大马回教保险协会、私人退休基金协会和MSWG。

这份联合咨询文件可从证监会和MSWG网站获取，我们欢迎公众在2014年2月28日前提呈意见。

谢谢！
丽塔

MSWG每周股东大会/特大看点（1月20至24日）

以下是本周小股东权益监管机构（MSWG）的观察名单：这里只简要概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站，http://www.mswg.org.my，以得到对公司所提呈的问题的详细内容。



私有化研讨会

因小股东的提议，MSWG将举行一项研讨会，讨论近来私有化的课题。

该研讨会在1月23日早上10点30分，在MSWG训练中心举行。

MSWG快讯———关于进行中的企业交易

国家稻米不该下市

担任独立顾问的肯纳格投资银行认为，建议除牌和退市献议是“公平”和“合理”，并在1月6日的独立顾问通告中，促小股东支持除牌建议。

独立顾问强调，国家稻米（BERNAS，6866，主板消费产品股）去年10月31日的公众持股约16.31%，较公众持股的标准少8.69%。

献议者也表示他们无意保留国家稻米的上市地位，或采取任何步骤以解决公众持股不足的问题。

此外，献议价在历史股价、平均股价、平均历史本益比、价钱对帐目比率上，皆是溢价。


评论
独立顾问认为献议退市价3.70令吉公平，即本益比和价钱对帐目比为15.81倍和1.58倍。不过，我们根据部份总和（sum-of-parts，SOP）模式，以及折扣现金流估值法（DCF），估算国家稻米的献议价。

国家稻米旗下稻米业务所贡献的85%营业额，是以DCF计算，这是依靠特许经营协议，并可预测其增长。另15%来自联号投资的营业额，我们采用独立顾问的15倍本益比。然后，稻米部门和联号投资的价值以SOP的方法计算。

首个假设是以资本资产评价模式（CAPM）取得的DCF折价率，我们以CAPM设定国家稻米的折价率是约8.5%。

第二个DCF的假设，以加权平均增长率方式，计算出未来5年的自由现金流。

最后，也是最重要的DCF假设是预测第6年，终值的永恒增长率为2%。

以保守的风险调整后折扣率、未来5年加权平均增长率与2%永恒增长率计算，稻米业务的真实价值是约28.9亿令吉。

以15倍本益比及2012年2080万的盈利推算，联号投资的价值约3.12亿令吉。

把两者相加，国家稻米的价值约32亿令吉，或每股6.13令吉。

估值RM4.18至6.13

使用系列变数如8.5%到11.5%折价率，以及最少2%的永恒增长率推算，国家稻米的估值介于4.18令吉至6.13令吉。因此，献议价3.70令吉是低于其真实价值的低端，即4.18令吉。

此外，我们也在国家稻米股息记录发现，公司持续派发股息，除了2012年，即私有化进行之际。我们相信国家稻米的未来可期，大马的米粮消费应该是走升，因我们的人口年轻且成长中。

依照我们的计算方式，献购价3.70令吉并不吸引人。此外。

MSWG认为国家稻米应该持续上市，并有公众监督。不过，非利益股东应该仔细研究独立顾问通告，以及根据他们的风险回酬取向作决定。
霹雳机构资本回退太低

霹雳机构（PRKCORP，8346，主板贸服股）大股东———霹雳州发展局（掌握52.27%股权），在1月6日建议选择性资本回退。

该建议让霹雳机构小股东得到1亿887万令吉现金，或每股3.90令吉，即其5天平均交易价（3.21令吉）的22%溢价。

不过，这献议是公司4.68令吉净资产的17%折价。

评论

有一群小股东在媒体表达了他们的看法，认为3.90令吉的出价不公平，因为霹雳机构的土地和主要资产价值更高。

我们在《南洋商报》发现，一些小股东要求MSWG关注这事件。

在等待未来发展期间，MSWG恳求独立董事确保让独立估价师进行完整的土地与主要资产估值；如果需要，寻找第二者的意见。

此外，霹雳机构要采用适当的估值方法，使到非利益股东得到更好的咨询，作出正确决定。

总执行长●丽塔

[南洋网财经]

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MSWG 吁审查数私有化交易价值

财经新闻 财经  2014-01-26 10:23
（吉隆坡25日讯）小股东权益监管机构（MSWG）呼吁近期的数项私有化交易，应该进一步审查该价值和未来前景，以给予小股东合理的退场价格。

被点名交易案，包括胜方机构（TRIUMPL，9911，主板贸服股）、霹雳机构（PRKCORP，8346，主板贸服股）、建裕珍厂（KIANJOO，3522，主板工业产品股）和国家稻米（BERNAS，6866，主板消费产品股）。

“有些被私有化的公司，需要先对该土地和资产重估。这些公司当中，有某些的固有价值是低于献购价的。在我们看来，这些献购建议都应该被拒绝。”
《星报》商业周刊引述小股东权益监管机构总执行长丽塔时，如是表示。

“如果你现在（对一家公司）进行私有化，意味你不再允许小股东共享未来的利益。所以，在这个点上，就应该在资产与负债（的估值方面）给予加强。”

丽塔也指，涵盖“换股”选择（share-swap option）的私有化程序，若也具备“付现”选择（cash-now option），将对股东更有利。

“至少此时我可以有一个转换价可参考。以IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）为例，当该公司重新上市时，原先的股东仍然可因而继续参与其中。这当中的差别是，你拥有转换权和选择权。”[南洋网财经]