1個紐約等於5個上海，或7個北京。

Sinanthropus

原帖由 king1892 于 4-1-2009 06:49 PM 发表
最後一次還是在我家慶祝中華民國國慶。

請問你是台灣人嗎？很難得，還有人慶祝中華民國的雙十國慶。

很喜歡你的分析，希望能和你交個朋友。

lawhal83

强。。。
精辟的分析加信服的数据
果然佳丽是个卧龙之地。感谢KING SIR。。
今天有学到一课价值无量的知识了

lawhal83

原帖由 Sinanthropus 于 4-1-2009 09:58 PM 发表


請問你是台灣人嗎？很難得，還有人慶祝中華民國的雙十國慶。

很喜歡你的分析，希望能和你交個朋友。

对咯。。做么庆祝双十国庆的

不是三一国庆么

mjchua

原帖由 king1892 于 4-1-2009 06:49 PM 发表
一場是星期四在蕉賴的康樂花園聚餐，另一場是星期五在沙登的舊街場白咖啡。出席的包括8年、ccck、calm88、紅蜻蜓、mjchua、ChooKF、螞蟻小弟等人。

星期五的出席人數甚至達11人，我們聊天交流之後還到附近的網咖打dota，你該不會認為打dota也是在賣基金吧？

還有我那個由台灣來馬來西亞旅行的朋友 (在證券業工作)... 還好你沒有提... 不然別人會說你 hard sell 基金到台灣... 哈哈...

lawhal83

哈，不错啊。。还可以HARD SELL去台湾

国际化了
如果下次来个在中东做工的朋友，
迟点又说HARD SELL mena去中东了

rfp2008

原帖由 flyingfish 于 3-1-2009 08:50 PM 发表
rfp2008网友，你好。
请教你这份报告的link.

我看的是hard copy来的

没有记错的话，中国报这几个星期有做过类似的专题，可以去找找看

谢谢

rfp2008

原帖由 king1892 于 4-1-2009 08:27 PM 发表
文接上頁~~



中國每年買多少機器？很好的問題，不如你告訴我，2000年以後大陸公司每年花了多少錢買機器？我只知道無論買了多少的機器，幾乎都是大公司大企業在買，普羅大眾依然窮的很，平均每月收入只有RM300。 ...

其实king大大分析的很好，
中国不仅仅在经济层面有问题，其社会福利还有社会问题还在继续酝酿，
比如说，全民健保的问题，人口老化，及环境污染，水资源日益贫乏的问题
中国要成为一大国，还需要跨过这许多的问题，
但是，每每需要解决上面的问题，都需要法令规范或则是相关经济利益损害

rfp2008

原帖由 king1892 于 4-1-2009 06:57 PM 发表
文接上頁


股票區才是賺錢的地方？言下之意，信託區不能賺錢？保險區不能賺錢？創業區不能賺錢？電子業務區不能賺錢？貨幣、期貨區不能賺錢？

同學，如果自己有本事的話，無論到什麼區也是會賺錢的。

別賺 ...

king大大，这排名其实我觉得有点问题的，
因为它所用的是人均，
尽管中国人赚100兆也好，但是只要除以14亿的人口，顿时变成一个很小的数目
但是，如果以沿海地区的人口结构来看的话，
有钱的人可能比马来西亚的总人口还要多

就像是马来西亚人均收入3000块美金，
陈志远的身家大概都能等于10000个人的年收入了

rfp2008

king大大，想要请问下有关原油泡沫的问题，还望请教一二，
原油从145美金掉到现在不足50美元，
这对中东国家在油价高企的时候扩展的动作会有什么影响？
会影响到中东国家举债/还债的能力吗？

谢谢

leekk8

中国地广人多，要成为好像欧美般先进，肯定不是这么简单，面对的问题也特别多。人口老化问题，美国也正在面对着。大国就有这样的问题。13-14亿的人口，要提升国民平均收入可不是这么简单的。每个区域都有其强处和弱处，就看领导人如何去拆招。

中国沿海一带已经发展到超越马来西亚的地步，可以说是相当先进、繁荣。。。只是内陆地区就需要更长的时间发展了。一个强国的崛起并不是5-10年可以做到的，更何况这是一个13-14亿人口，并且之前对外封闭了一段不短时间的中国。

美丽新世界

呵呵。你说得很对，有道理，
可是，会不会有点主观，
中国的确是有很大的问题，
但应该没有你说的那么糟糕，
目前中东是很有潜质，
但其实他背后的危机比中国所面对的问题有过之而无不及
比如说，地区性的政治问题，中东内部，宗教和战争带来的紧张，国民的素质等等。。。
还有的是，中东人民的收入我想也是个不小的问题吧
个人意见和交流交流哦

flyingfish

在世银那里，看到这篇：
World Bank - global economic prospects 2009 : MENA regional outlook
http://web.worldbank.org/WBSITE/EXTERNAL/COUNTRIES/MENAEXT/0,,contentMDK:22013584~menuPK:247603~pagePK:2865106~piPK:2865128~theSitePK:256299,00.html

flyingfish

king兄，你好。
你的一些观点和谢国忠这篇文章相似，佩服。。
如：
财富都在政府手里，中国人没有钱。
http://xieguozhong.blog.sohu.com/107876051.html

一些问题请教：
1。假如好像谢国忠所建议那样：$分给老百姓花，是不是能有点帮助？
Robert Mundell也有类似这样的建议。
http://news.sina.com.tw/article/20081215/1185149.html

无花

站在历史的角度,我认为楼主过于主观.以今天的技术去看历史是愚蠢的.

在五千年的时间长河中,中国在经济和科技在大部分的时间都是领先世界第一.
无可否认, 在近两百年来,中国都一直落在世界的后头.试想一个国家被那些所谓的先进国家勒索抢劫到国库空虚,再被所谓中华民国那群土匪把全国的国宝和黄金运到台湾去后, 这个国家能不落后吗??

两百年前,就大约是清朝时期,那时候美国才刚成立, 欧洲各个国家连红瓦都烧不好,但当时清朝已可以烧出青瓦了.鹿鼎记中也注明当时罗杀(俄国)连造桥的能力也没有.我们今天的纸钞,风筝,纺织机,炼钢技术都是中国人发明的.中国人的科技只是受到经济的限制和文化因素,才会知道了化学只用来生产烟花而不是炸弹.

至于天安门事件,我个人觉得中国政府做得没什么不对.在美国史上,美国国会通过削減老兵的待遇法案,老兵们示威抗争,结果不到一个星期,这个每天讲人权讲民主的山姆大叔就开枪了!!
台湾红衫军示威呛扁,时任市长马英九也是在大约一个星期左右就强制驱离了.但是最"野蛮"的邓小平却可以给学生在天安门玩了近一个月.
有时候,人权是不能当饭吃的.中国最不人道的一胎制,但如果不一胎制,谁来养活中国人!??!西方洋人会来养活中国人吗??中国的一胎制是汉人定的,而一胎制只规定汉人夫妇只能生一胎,其他族群是没限制的.全世界没一个族群限制自己的人口增长而让其他族群增长的,除中国之外.
中国是个大国,但地大物不博.和另大国印度相比,中国饿死的人比印度少得太多太多了.

中国才开放30年, 30年在历史中是很短很短的时间,中国还有很多钉子要碰,还有很长的路要走.
30年,根本追不回失去的200多年.

king1892

原帖由 rfp2008 于 5-1-2009 10:41 AM 发表
king大大，想要请问下有关原油泡沫的问题，还望请教一二，
原油从145美金掉到现在不足50美元，
这对中东国家在油价高企的时候扩展的动作会有什么影响？
会影响到中东国家举债/还债的能力吗？
谢谢

油價從2008年7月份的天價USD147塊跌到目前的USD46，跌幅達68%。

但如果從1970計算的話，當時的油價才USD2，現在是USD46，也就是說油價在38年時間內增值了2200%。

中東有很多個國家，每個國家的政府都有一本帳目本，記載每一年政府的開支/收入和盈餘(或不敷)。

如果政府在該財政年的開支數額大於收入數額，那政府的財政平衡就是不敷Fiscal Deficit。

反之，如果政府在該財政年的收入數額大於開支數額，那政府的財政平衡就是盈餘Fiscal Surplus。

如果政府在該財政年的收入數額等同於開支數額，那這帳目就叫做Fiscal Balance/Breakeven。

了解了Fiscal Surplus、Deficit和Balance之後，我們來看一看油價在2009年全年不能跌破什麼價格，MENA各國政府的財政帳目才能保持Fiscal Breakeven。

國家名稱	油價要處於什麼價格，才能保持Fiscal Breakeven
Saudi Arab	USD50
Kuwait	USD42
Abu Dhabi	USD31
Bahrain	USD74

負責發展棕櫚島、世界島和其他中東高樓的公司，如Nakheel和Emmar，背後或多或少接受政府的資助。

而中東各國政府的稅收主要來自石油的開採和投資在石油相關產品的衍生物，所以國際原油的價格和需求的走勢，決定了中東各國政府的財政狀況。

即使國際原油價格從高位回檔，跌到只有USD44左右(最低有跌到USD30++)，但中東各國2008/09財政年依然交出龐大的財政盈餘。

國家名稱	08/09政府的財政盈餘 / 不敷
Saudi Arab	盈餘RM5900億
United Arab Emirates	盈餘RM690億(07/08年)
Kuwait	盈餘RM250億
Qatar	盈餘RM74億
Dubai(UAE的加盟國之一)	盈餘RM23.5億(07/08年0
中國大陸	不敷RMRM1400億
台灣	不敷RM138.67億

中東國家政府的財政年一般上從四月開始，並結束於下一年的三月。

中東國家政府是全球少數能夠大力發展之後，在財政帳目裡頭仍然取得盈餘的政府。

英國政府、日本政府、大陸政府、印度政府、甚至是美國政府，這一些政府每一年都製造了上億上兆的財政赤字(也就是開支大於收入)。

中東政府雖然大興土木，但依然能夠維持財政帳目控制在盈餘的範圍，實在不簡單。

馬來西亞也是石油出產國，但馬來西亞政府的財政都是赤字，每年不敷馬幣幾百億。

接下來，讓我們來看一看Saudi Arab政府最近這幾年的財政帳目：

	2005	2006	2007	2008
Current Account Balance	RM3,380億	RM3,710億	RM3,540億	RM5,650億
Current Account Balance佔GDP的比重	28.5%	27.8%	24.8%	32.2%
Revenues(收入)	RM5,640億	RM6,740億	RM6,220億	RM11,000億
Expenditure(開支)	RM3,470億	RM3,930億	RM4,430億	RM5,100億
Fiscal Surplus(財政盈餘)	RM2,180億	RM2,800億	RM1,790億	RM5,900億
Fiscal Surplus佔GDP比重	18.3%	21.0%	12.5%	33.7%

從上表可以看到，即使油價回落，Saudi Arab的政府仍然可以在財政帳目裡頭取得盈餘，這讓他們的國家有多於的錢來推動國家發展的引擎。

很多人都擔心，油價跌下來USD30-USD40，中東地區肯定受不了。

但事實卻是，很多中東的工程依然在跑。

Dubai的Burg Dubai摩天樓的工程沒有停頓下來，截至31/12/08已經建至780公尺高，並按照進度將在今年開張。

世界著名的Armani Hotel將在Burg Dubai完工後進入該摩天樓營業。

Burg Dubai目前還在建造中，卻已經是全世界最高的塔，比台北101(508公尺)、美國的KVLY電視塔(628.8公尺)更高。

Burg Dubai目前有8000名散工和專才在日夜趕工，這摩天大樓的建造費用高達RM700億(Genting集團35年的淨利才達到RM700億)。

這摩天大樓是由Chicago的Skidmore、owings & Merrill (SOM)所設計，承包的部分由南韓的Samsung Corp，監督經理是Turner Construction International。

這就是中東的智慧：展現國力之餘，又能維持財政帳目的盈餘。

另一方面來看，中東地區的第二大經濟體-->阿拉伯聯合酋長國(UAE-United Arab Emirates，Dubai和Abu Dhabi是UAE的成員國)在2008年的GDP增長率是7%左右，雖然在2009年可能會跌至2.7%，而到了2010年才會稍微回升到3.5%，但只要2009年全年平均油價不跌破USD30，UAE政府要保持財政盈餘是不太困難的。

UAE的銀行業的資產負債表也相當健康，UAE國內前11大銀行的貸款業務裡頭，房屋貸款只佔了9%、房地產發展商貸款佔了7%。

9%+7%=16%，這符合了UAE政府規定的：國內銀行在房抵產方面的貸款不能超越總貸款業務的20%。

另一方面，UAE的銀行在控制他們的呆帳率(Non-Performing Loans, NPL Ratio)也是相當的成功，他們前11大銀行的平均NPL Ratio是1.5%。(呆帳率簡單來說就是銀行借出去但收不回來的貸款，%越高代表越不健康。)

大陸銀行平均NPL=7%，以及馬來西亞國內銀行的平均NPL=6-7%，所以UAE境內銀行的NPL ratio是相當健康的。

如果拿大陸的第四大銀行-中國農業銀行(Agricultural Bank of China)來看的話，該銀行2007年已經累積了RM4081億的呆帳，該銀行當時的NPL=23.64%，而到了2008年5月，該銀行的NPL也依然高高的站在20%，這才是我比較擔心的。

中東另一個國家Qatar的官方統計機構Qatar Statistic Authority也更新了該國2008年的一些經濟數據：
-2008年Q3的GDP比2008 Q2上升了12.3%
-2008年Q3的GDO比2007 Q3上升了63.0%
-2008年採礦和砂石的GDP比2007全年的上升了80.85
-2008年Q3的建築GDP比2007年Q3上升了19.9%
-2008年Q3的製造業GDP比2007年Q3上升了68.1%
-2008年的全年GDP Growth Rate是+12.6%
-預測2009年全年的GDP Growth Rate放緩至9.5%

從中東人民的薪津來看，UAE和Qatar在從2008年1月-8月底，平均薪金漲幅介於13.6%和12.7%。

UAE和Qatar在2009年的薪金漲幅可能只有10.9%和10.2%。

以下是中東幾個國家在2009年薪金的調漲幅度：
Bahrain       +8.4%
Kuwait         +8.1%
Oman           +9.7%
Saudi Arab +7.8%

如果是看中東的銀行界，他們銀行界職員在2008年的平均調薪幅度是+12.2%，預計到了2009年不會調高這麼多，但調薪幅度已然可以達到9.2%。

如果是看零售業來說，中東零售業務的員工在2008年Q3的調薪幅度達+11.9%(2009年調+8.3%)。

如果是看建築業來說，中東建築業務的員工在2008年Q3的調薪幅度比較少，只有+10.3%(2009年可能不調薪金)。

如果是看oil & gas業來說，中東oil & gas業的員工在2008年Q3的調薪幅度達+11.0%(2009年調+8.9%)。

如果是看醫療服務業來說，中東醫療服務業的員工在2008年Q3的調薪幅度只有+8.1%(2009年調+6.1%)。

我相信，即使國際油價不斷下滑，但中東銀行的低NPL ratio、高調薪幅度以及政府龐大的財政盈餘，將會有效的強化中東政府推動內需和旅遊業，以度過這一場金融危機。

所以我對中東目前的情形依然保持謹慎的樂觀。

[ 本帖最后由 king1892 于 6-1-2009 12:04 AM 编辑 ]

rfp2008

原帖由 king1892 于 5-1-2009 11:12 PM 发表


油價從2008年7月份的天價USD147塊跌到目前的USD46，跌幅達68%。

但如果從1970計算的話，當時的油價才USD2，現在是USD46，也就是說油價在38年時間內增值了2200%。

中東有很多個國家，每個國家的政府都有一本 ...

谢谢king老大，
请问我可以转载至我的部落格吗？当然附上作者与出处

kteng7739

原帖由 king1892 于 5-1-2009 11:12 PM 发表


油價從2008年7月份的天價USD147塊跌到目前的USD46，跌幅達68%。

但如果從1970計算的話，當時的油價才USD2，現在是USD46，也就是說油價在38年時間內增值了2200%。

中東有很多個國家，每個國家的政府都有一本 ...

油价开始回升。。。中国越来越多人失业。。。很强烈的对比

风里的回忆

為何MENA還是跌了那么多呢？

king1892

現在是午餐時間，我們來談一談美國的次級房貸風暴。

雖然是老話題了，但溫故能夠知新，這一句話應該不會有錯吧？(苦笑~~)

美國次級房貸風暴從2007年開始上演之後，距今已經快1年半了。

到目前為止，很多人依然還不曉得什麼是為什麼美國的房屋貸款的事情可以把這麼多擁有百年歷史的投資銀行連根拔起、送入墳墓。

我這一次儘量擁最平民化、最生活化的方式交代整個華爾街是如何被美國次級房貸風暴所拖倒的。

首先要了解，銀行就房屋貸款對象的信用等級分成3個等級，信用等級最高(680分以上)，過去沒有信用卡、房貸違約記錄，有提供固定收入/存款/資產文件證明的優質貸款人，我們稱為優質貸款(Prime Loan)；信用評分徘徊在620-680分之間，過去付還房貸、信用卡記錄還不錯(有遲繳但總是有繳清)、但沒有提供固定收入證明文件的貸款者，我們稱為Alt-A loan。至於那一些沒有固定收入證明，過去房貸、信用卡繳交記錄都一塌糊塗，還款能力很差，負債也已經很重的房屋貸款者，我們就稱為次級房屋貸款(Sub-prime loan)，這一批貸款者的信用評分低於620分。

很多人也很好奇，既然Sub-prime loan有這麼高的風險，那為什麼銀行還要貸款給他們呢？

答案：因為行情好的時候，Sub-prime loan更好賺。

不同信用的等級，銀行所提供給房屋貸款者的利率也不一樣。

你的信用等級越高，銀行所承擔的風險就比較低(因為信用等級高=還款能力佳)；相對的，你的信用等級越低，銀行所承擔的風險就比較高，所以銀行就要趕快把借個你的錢收回來，那要如何才能比較快收回來呢？簡單，抽取更高的利息就可以了。

以2007年的利率來說，按照30年固定利率房屋貸款計算，不同等級的貸款者的年利率為下：

760-850分數以上年利率6.19%
700-759分數年利率6.41%
660-699分數年利率6.69%
620-659分數年利率7.50% (分水嶺)
580-619分數年利率9.12%
500-759分數年利率10.11%

由於620分數以下的就是次級房屋貸款，銀行要承擔的違約風險比較高，所以利率也突然間幾何倍增長。

以每年10.11%(30年固定利率貸款)的房屋貸款利率為準，一批USD30萬的貸款額，貸款者每個月要支付銀行USD3583.33(總共要支付360期)。

如果貸款者每月準時繳交的話，銀行在第7年就順利收回當初借出去的USD30萬，第7年之後收到的錢就是白賺了。

貸款者在支付完360期後，總共支付金額是USD129萬。

站在銀行的立場來看，借出USD30萬，拿回USD129萬，何樂而不為？

順利的話拿回USD129萬，那如果不順利的話呢？銀行有沒有衡量過其他方面的風險？

有，銀行還考慮了另外兩個因素。

1. 美國的房地產從2001年開始，房地產價格就一直呈現一個上升的趨勢。如果貸款者在繳交了1年的貸款後，突然間沒有能力繼續償還貸款，銀行就會介紹房地產代理給這一位貸款者，幫忙貸款者把房子賣出去。美國當時的房地產買賣十分熱絡，所以不缺乏買家。房子賣出去之後，貸款者就有辦法一次性的把USD30萬的貸款都清還掉。在2001年-2006年間，這位貸款者可能清掉貸款後還賺一筆，因為購買後一年，他那一棟房子可能還增值了8%。買房子的時候，貸款USD30萬；賣房子的時候，賣價USD32.4萬(增值8%)，清掉了債務之後，可能還有幾千塊現金在手上，在2001-2006年美國房地產一直上升的趨勢中，這種循環模式是不成問題的。所以，銀行和買房子的貸款者都很好賺。

2.銀行也是很精打細算的一群，他們也了解到次級房屋貸款雖然很好賺，可是相對的風險也十分高。所以他們也找了投資銀行幫他們把次級貸款的債務，包裝成債券，再拜託投資銀行把這一些債券賣給信託基金或其他商業/政府投資機構。也就是說，是商業銀行/貸款公司替這一些商業機構/政府機構借錢給次級房貸貸款者。

例子：A君今天和商業銀行借了USD50萬，商業銀行把錢借出去後，再把A君欠錢的欠單賣給房地美(Freddie Mac)或房利美(Fannie Mae)。以後A君償還貸款的時候，那批錢就會經由商業銀行再轉到房地美或房利美的手中。

那商業銀行賺什麼？手續費/抽佣。

而A君的欠單經過投資銀行包裝之後再賣給商業/政府投機機構後，這個欠單就叫做CDO (Collateralized Debt Obligation)。

商業銀行負責借錢給普羅大眾，然後委託投資銀行進行包裝的工作，再賣到其他投資機構去。(而商業銀行和投資銀行在這過程中靠收手續費和佣金來賺取暴利)

就這樣，商業銀行借錢給次級貸款者的風險就大大的降低了，所以商業銀行可以毫無忌憚的把錢借出去，因為後面有投資銀行替他們把債務包裝成CDO再賣給其他的投資機構。

在一個房地產上升的局勢中，這種循環模式是可行的。

但出現了以下的情形，整個循環的連續性就會被破壞掉：(1) 評估機構和監督機構失去了中立性。 (2) 整個市場的流動性被凍結了。(3)市場過份的桿槓化。

(1)美國有三大評估機構：Moody’s 、Standard & Poor’s和Fitch。商業銀行委託投資銀行把次級貸款包裝成CDO，投資銀行包裝完畢後，會找評估機構替CDO做評分。所以評估機構應該是中立的機構。但在2001-2006年間，評估機構在這一些次級房貸的CDO裡頭，除了負責評估之外，很多時候甚至參與了整個CDO的包裝工作：包括指導投資銀行如果切割CDO的區塊和規模才能夠得到AAA評分。從2005-2007年間，美國房地產的價格已經開始在泡沫化了，但Moody’s 、Standard & Poor’s和Fitch這一些評估機構依然對這兩年(05-07)間所創立的CDO給予AAA評分，而後來的事實證明這一些AAA的債券變成廢紙一張，毫無價值。那評估機構既然知道這一些CDO是屬於超級高風險的投資工具，那為什麼他們還要給予AAA的評分呢？答案，因為即使Moody’s不接過來做，投資銀行也會找Fitch，所以不吃白不吃，他們沒理由看著到嘴邊的肥豬肉被別人搶走。Moody’s公司2006年替CDO之類的債券評分，賺取了RM23..35億的利潤，佔公司總收入RM53.2億的44%；Standard & Poor’s在2006年為CDO評價的收費是每一筆RM210萬，那一年他們光是替CDO評分就賺取了RM94.5億的利潤；Fitch公司在2006年1月-9月間，為CDO等結構性金融產品評分的收入佔整個集團的51%。這些評估機構靠CDO賺取了大量的厚潤，但在評等報告的免責聲明中，用很小的字體向投資者表示，“希望投資者不要依賴信評公司的評估和報告中的資訊做出投資決策”。當投資者試圖起訴信評公司的時候，信評公司就拿出美國憲法中言論自由的條款來加以保護。所以評估機構在整個次級房貸風暴中佔了一定的角色。

(2)整個市場的流動性：2002年-2003年間，美國聯準會把利率下降到1%，並在1%維持了1年之久。低利率政策導致大量的貸款從銀行體系裡頭氾濫至股市/房地產/零售消費等領域。那時候整個市場都充滿了流動性，借錢容易、賺錢也容易，低利率的貸款也容易償還。在低利率、市場流動性高的環境下，次級房貸所衍生的CDO產品的也快速的增長：

2004年，全球發行價值RM  6,000億的CDO
2005年，全球發行價值RM10,336億的CDO
2006年，全球發行價值RM20,976億的CDO
2007年，全球發行價值RM17,605億的CDO

從2004年開始到2007年，美國聯準會連續升息17次，貸款者在償還能力方面開始出現了問題，銀行體系也開始加速催款。至於那一些NINJA一族(No Income、No Job、No Assets的縮寫)的次級房貸者，所面臨的壓力更大。連續升息的結果是：大量的次級貸款者無力償還巨額的貸款，他們想通過房地產公司脫售手上的房子，但賣價卻比要償還貸款的數額還低，因為美國房地產的價格到了2006年底已經是頂峰，接著就不斷下滑了。銀行擔心次級貸款者沒能力償還貸款的事情會引發背後的投資機構不再購買CDO，於是銀行馬上把水龍頭關上，整個市場的流動性被凍結了起來。銀行當初願意借錢出去是因為後面有其他投資機構願意購買銀行的債務，以及房地產價格不斷飆漲，現在兩個條件都沒有了，所以銀行切斷貸款的橋樑。

(3)市場過份的桿槓化：2001-2006年房地產價格在飆升的時候，美國的投資機構就大量的利用槓桿原理來提升他們的投資回酬。槓桿化簡單來說就是你擁有不到RM1的資產，卻和銀行借RM10來做生意/投資/週轉，這樣子你的槓桿倍數就是10倍。2006年以前的低利率條件為華爾街的銀行提供了高度槓桿化的條件。以Bear Stears(美國第五大投資銀行)來說，他旗下兩支基金“高級結構化信用策略基金High Grad Structured Credit Strategies Fund”和“高級結果化信用策略強化槓桿基金High Grade Structured Credit Strategies Enhanced Leverage Fund”就是利用槓桿原理來操作，在銀行低利率年份創造了大量的利潤。這兩個基金的規模(本錢)不超過RM1.5億，但利用基金本身的槓桿原理從外部籌到RM17.5億，抵押再證券化之後，舉債RM315億，再利用槓桿原理控制了超過RM700億的資產。大家看到了吧？通過華爾街的流動性，再擅用槓桿原理，RM1.5億的現金可以在短時間內變成RM700億。這個槓桿是原本的多少倍，大家可以自行計算。行情好的時候，Bear Sterns這樣子操作槓桿當然是沒問題，但次級房貸的違約率開始攀升，當初從投資銀行那裡買入大量CDO的對衝基金開始收不到錢而出現巨額虧損的時候，Bear Sterns這兩支基金就出現了問題，在進行去槓桿化之後，這兩支基金仍然面對RM112的虧損，母公司被迫動用這兩支基金以外的錢(包括變賣資產)來打救Bear Sterns的信譽。當然，這兩支基金只是美國幾萬個基金裡頭的冰山一角，還有更多的對衝基金和CDO違約的虧損還沒完全爆發出來。

以上的三個要點概括了美國次級房貸的前因後果。

當然，CDO和槓桿化直接打擊了Freddi、Fannie、Bear Sterns和Merrill Lynch，那全球最大保險機構AIG(也就是馬來西亞AIA保險的母公司)為什麼也會牽涉在裡面呢？

去年8，AIG面對倒閉的困境，導致美國政府被迫注資RM3000億來拯救這一家公司。

兩個月後，AIG再向紐約聯準會貸款RM1323億來應對公司資金流動性的問題。

2008年11月，AIG又再和政府要錢了，這一次美國財政部宣佈買入AIG公司價值RM1400億的股票。

保險公司不是應該很保險的嗎？怎麼會爆發這麼大的無底洞呢？AIG在2008年8月-11月所要求的援助金，甚至超越了馬拉來西亞中央政府未來4-5年的總稅收。

原來AIG公司在過去幾年行情好的時候，賣出了大量的Credit Default Swap，為投資機構的CDO提供擔保。

CDO的擁有者當初從投資銀行那裡買下了大量商業銀行的債券，但這些買下CDO的投資者也擔心有一天如果次級房貸的貸款者還不起錢的時候，自己會承蒙很大的虧損。

投資銀行為了要把CDO賣出去，除了請評估機構給這一批CDO很高的評分之外，也另外請AIG等保險公司為這些CDO的投資者提供擔保。

買入CDO的投資機構或基金可以從保險公司那裡買入CDS，入若CDO出現違約的情形，AIG將根據CDS的條文為CDO的投資者提供一定程度的賠償(賠償額度視條文內容而定)。

房地產價格一路竄升的時候，CDO鮮少出現違約的情形，所以AIG賣出CDS所收取的保費都代代平安。

現在次級房貸出現了問題，CDO違約率大量提升，AIG就必須根據CDS的內容履行賠償責任，這就是為什麼AIG會陪得這麼慘。

一個CDO、一個CDS，搞到全世界亂七八糟。

全球的商業銀行一方面為了保護自己而切斷所有的貸款橋樑，一方面在努力清查自己的集團內究竟還有什麼CDO和CDS等不良資產是需要清掉或整理的。

銀行一實施清債策略(deleverage)，全球的經濟體系就馬上凍結了起來。

要做生意的很難借錢週轉、要拍電影的找不到老闆資助、賣房子的找到買家，但銀行不肯貸款…

解讀世界金融史，我們會發現，任何一場金融風暴和金融危機的爆發都是因為存在很多薄弱的環節和漏洞。

“次級房貸風暴”再一次證明金融危機總是在最薄弱的環節爆發。

午餐時間結束了，這一次，先寫到這裡。

開工囉~~

附注: 中東單方面取消了我國WCT公司在中東的賽車道工程，WCT股價從昨天的閉市的RM1.83，今早才開市12分鐘就跌至RM1.29，今天單日跌幅達RM0.54或30%，目前Bursa已經終止了WCT股票的公開交易，但WCT股票會在下午2點30分會恢復交易。我會進一步對這一件事情做出分析。

[ 本帖最后由 king1892 于 6-1-2009 01:23 PM 编辑 ]

kteng7739

原帖由 king1892 于 6-1-2009 12:51 PM 发表
現在是午餐時間，我們來談一談美國的次級房貸風暴。

雖然是老話題了，但溫故能夠知新，這一句話應該不會有錯吧？(苦笑~~)

美國次級房貸風暴從2007年開始上演之後，距今已經快1年半了。

到目前為止，很多人依 ...

king 谢谢你这样详细的解说。。这些资料都是我要的