Megan的风风雨雨

北乔峰

原帖由 Morning 于 20-1-2006 03:14 PM 发表


感谢北乔峰的指教。

对，目前对于ROIC的公式，是有好几个版本。

有人说那是税后指标，有人说是税前指标，也有说是税后息前指标。

很令人头痛吧？其实说穿了，也就是对Return的定义是什么？它可以是N ...

MORNING 兄过奖了. 我懂的只是粗略的皮毛.

那公式是由一间 "全球第三大化学公司" 所应用的. 原谅我不方便公布该公司名字. 但, CARI 的大大总会有人懂这间公司.

是我应该感谢您重提 ROIC, 因为我以很久没留意它了.

shuhjiunho

最近开始整理我之前手上的投资。
有些赚钱（只是纸上股价赚钱），有些就见红了。

赚钱的，也刚好是顺势投资所赚钱的，所以没有什么好值得自豪。
至于有些亏钱的，我也开始整理，看看需要用多久，才能开始赚钱。

至于Megan这间公司，我计算不到报酬，本身也无法看到前景，所以无法了解和推算公司的Fair Value。所以，我也将手上的Megan股份全部销售出去。剩下来的是非常少的母股，收收公司的年报（这个是糊涂大大教的）。在我手上无法开番的股票，不代表别人也无法这么做。所以，这些股份，就留给其他有缘和知音人事吧！

WTK大大说得没错，我一开始就标错了价。（应该说，一开始的出发点就错了！）虽然现在是败下来了，可是我还是很庆幸这次的失败。我学了很多东西，总算也给自己一些交待和支付了一些学费。

祝大家投资快乐！新年快乐！

wtk75

何老板，您可别把我没有说过的话（标错价），套在我身上呀 ~
最近不懂是不是亏多了，一些网友开始口无遮拦的吟诗作对，好可怕！
幸好，何老板拥有老板风度。。。
对了，上次回复何老板的帖子纯粹是讨论“亏损换股”的课题，
而megan不是主题，请不要误会。

何老板的最初的出发点是投资，后来转为投机；
我的出发点是投机，后来还是投机，
虽然如此，我们的7101或者7101W的战绩都是殊途同归----哀鸿遍野。
或许这是“时不利兮骓不逝”？？
或许时机再稍后些，回酬可能会更好？？
或许我应该跟随何老板的步伐？？
或许背腹受敌的不只是我们而已，YWS也是四面楚歌？
太多的或许了。。。

最后，何老板提到保留最少的母股，为了公司的年报，
从报纸看到，好像这也是巴菲特的习惯之一，他拥有任何股项的100股，目的也是为了年报。
看来这会是一个好习惯，我也要跟何老板/糊涂坛主看齐。谢谢分享。

祝：新年进步+开番顺利

shuhjiunho

WTK大大，话我是说快了一些，指头没有指向任何人的意思。大大的意思我是知道的，我还要谢谢您的分享。

我在这个贴说所的话，都是一些没那么好听的话。所以如果有冒犯到那位大大，现在先赔个不是，对不起。

虽然我已经放弃投资/投机Megan公司的念头，不过我还会和这儿的朋友继续研究这一间公司。套用前辈klse.8k的话，这可是难得刻骨铭心的一战啊！

祝大家新年发财。恭喜发财。

shuhjiunho

对了，给打算投机股价反弹的朋友，如果平时都没有Average Down的话，不妨考虑Short Selling。还没动手之前，请再三深思。

原帖由 shuhjiunho 于 25-1-2006 04:05 PM 发表
对了，给打算投机股价反弹的朋友，如果平时都没有Average Down的话，不妨考虑Short Selling。还没动手之前，请再三深思。

我的感觉是他快弹了，但胜面不高。
不要忘记了MEGAN的SHAREHOLDING SPREAD不少，庄家有顾虑。

shuhjiunho

原帖由 $California 于 25-1-2006 05:20 PM 发表


我的感觉是他快弹了，但胜面不高。
不要忘记了MEGAN的SHAREHOLDING SPREAD不少，庄家有顾虑。

这里随便胡闹一番。

以Megan这样的战绩，我相信30sen不是问题，只是时间的问题。Shareholding Spread其实是好处，也是其坏处。之前和“米奇老鼠大大”看准80sen，如果当时不是抱着不甘心的心态，就不会搞到今天这样了。哈哈！

现在，希望我的眼光是错的。

来看看Megan的Inventories存货和Trade Reveivables营业性应收款项（简称应收款）。



很明显，最近的两个季度，营业额没有增长，但是存货和应收款却大幅度的增长，这是很清晰的警号！

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

这两个项目，重点在于它们的增长其实是在“消耗”现金，如果没有管理好，公司就要拨发准备金或注销，盈利就会受到影响。

从现金流表看，拿折旧（正现金流）来跟它们的变动（增长就是负现金流）作比较（以百万作为单位）:

年度        折旧          存货         应收款
2000         5.6         -1.1          -16.7        
2001        12.1         -2.0          -35.0
2002        18.3         -4.3          -17.7
2003        36.2         -1.3          -42.0
2004        57.8         12.1          -66.7         
2005       116.5         -6.2          -24.6
2006*       84.7         存货＋应收款＝-94.3      *只有两个季度

基本上，在大部分时候，折旧得回来的正现金流，都被存货和应收款这两个"坑"给淘光了。

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

由于光碟的价格不断的下跌，所以Megan存货是会贬值的比较快。不过Megan的存货里，半成品还是很高比例的。

另一方面Megan的应收款的可收回性有多高，虽然过去Megan在这方面的记录还算是良好的，不过最近它却增长太快了，尤其营业额并没有增长，它有日益恶化的现象。

因此存货和应收款的实际价值会随着时间而流失，更要命的是这两个"坑"是流动资产的主力成员。试问我们真的可以忽视那超过3亿的短期负债吗?

别忘了，存货和应收款不但会流失价值，它们也没有利息可追加，所以时间是它们的敌人，但是短期债务的利息才是高哪！

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

在最新的季度报告里，流动资产的现金多了，是因为Megan去借钱了，短期负债少了，也是Megan把它转到长期债务了。

这种偷龙转风的做法，让人们产生Megan的营运资本（working capital）很健康的错觉，人们误以为Megan的经营改善了，公司管理得很好。

况且，回教贷款的利息率其实也不低，只是人们都这么认为而已。

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

长期负债因为利息低，所以人们不怕吗？我认为不是的。

人们不怕是因为他们负担得起那个供款，银行会要求供款（利息加本金）最高为个人收入的30％，而且有时还考虑你借了几份贷款。

所以贷款的供期越长久，供款就越低（注意：不是利息越低），人们当然乐意接受，不怕供不起。

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

再看看Megan最新的损益表，运营盈利为20.4mil，接下来就扣除利息9.9mil。。。哇！利息就已经是运营盈利的一半了！

50％哦，怎么办？ 辛辛苦苦赚来的钱，居然就要交一半给银行了。

小股东可以试试打电话给Megan，叫老板把贷款供期再拉长20年，那样每个季度要偿还的利息就少了很多。

目前，Megan未来的利息是上升的趋势，营业额则开始缓慢成长，运营盈利就会受到影响，时间一长了嘛。。。

还是那句老话，债务不管长短，都不能当它是玻璃，它可是双向刃啊！

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

Megan是怎么管理它的现金，去看看现金流，Megan这几年的自由现金流是正的还是负的？

没记错的话，自由现金流一直是负数的，而且越滚越大。。。

只能说Megan的现金管理是很糟糕。

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

在变幻无穷的股市里，投资的功课是需要不停的跟进与评估，不能坚持于一次定生死的判断，这又不是算命。

如果我们千挑万选找到了我们认为是一级棒的好员工，在雇佣后发现此员工其实很会吃蛇偷懒，甚至偷钱。

试问我们还要继续坚持雇佣这名"好"员工吗？

kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk

公司向人们透露运作正常，那是客套话，难不成他会告诉大家Megan危机四伏吗？

在人们不停的揣摩老板的心思，又摸不透老板在想什么的当儿，却忘了数据才是人们仅有的同伴和利器。

盲目的乐观会造成听觉障碍，听不到数据的呼唤。

[ 本帖最后由 Morning 于 25-1-2006 09:22 PM 编辑 ]

Takumi

又是一篇极高水准的回帖！
真的要再谢谢MORNING兄博学的知识与分享（特别是在金融与会计知识方面）！
在下很遗憾自己不是读会计/金融学出身的。
所以很多会计/金融的名词看到与了解到一头雾水！
其实MORNING兄已经有资格像冷眼前辈（冯时能）或者梁孙建博士那样出书来讲解对股市的心得。
不知MORNING兄是否有打算出书吗？
在下敬请期待！
顺便一提！梁孙建博士的最新《股市指南》将会在2月中在全马大众书局出版！
即时就可知道MEGAN到底在梁博士心中值多少分。

共勉之

供期越长，利息就越低？
我看不尽然，银行会自行评估利率。

银行计算总体贷款风险时，会把中小型企业的风险率乘上100%，个人贷款风险率乘上40%或60%，国家债券是20%。

即是说企业收帐风险会比个人风险来的高，这是世界通用的方法。

顺带一提：回教贷款的贴现率不比非回教银行低。

ytlcorp

$California 大大及shuhjiunho大大，
股价反弹只是....宴花一现.
没有庄家帮忙，难有一翻作为.
没有利好消息，难引起投机者兴趣
只是散户一盘散沙，各持有少量筹码，一起祈祷"明天会更好".

如果说不对，别见怪.

Takumi

2006/01/02 17:53:57
●南洋商报

吉隆坡2日讯-虽然CD- R光盘及DVD光碟价格的下滑，影响了媒岸控股(Megan，7101，主板工业产品股)的收益，但证券行相信偏低的价格将会随着主要业者调高价格的举动，而取得回稳，因此对媒岸控股的前景给予“谨慎乐观”的评估。

尽管价格低落，该领域的主要收入来源还是以“销量”为主。媒岸控股在销量方面有令人赞赏的表现，新生产线的高生产额开始为销售额带来贡献。该公司前期的销售额增长率便达55％，符合了30％及50％的增长目标。

今年生产量料2160万片

2004财政年媒岸控股DVD-R的生产量为380万片，去年增长至1千920万片，预计今年能取得2千160万片的生产量。

目前该公司在光纤产品及磁性产品的营业额分别为65％及35％，CD-R则大约占了总光纤产品的35％。但证券行预计，DVD－R产品将为整体光纤产品带来更大的贡献；CD－R虽有一定的市场，但已来到了该产品的“成熟阶段”，因此有下滑的可能。

DVD－R的需求将带动生产额的增加，预计2007年将可取得70亿片的增长。除此之外，媒岸控股减低了“外包活动”的依赖性至40％。该公司目前外包10％至15％的光纤产品至中国及台湾，剩余的则为磁性产品。

表现比同业较为“亮眼”

相比该领域的业者，媒岸控股的表现显得较为“亮眼”。这是由于该公司提供了一些加值性服务，如产品设计、包装及目录管理；相对的其他的业者只进行产品的制造。在比较之下，媒岸控股更具“吸引力”，能虏获客户的“芳心”。

在70％的产品由台湾生产的情况下，媒岸控股是东南亚的最大的“非台湾制造业者”，因此能借此机会向客户提供台湾以外的选择。

媒岸控股所采取的策略其实为“辅助性”供应商，而非主要供应商。有鉴于此，该公司并不直接与台湾业者“硬拼”，而是成为台湾独特的供应商。这以媒岸控股目前的生产额看来，这样的策略显得相当合适。台湾专注于制造光纤产品，而媒岸控股则负责供应的部分。

媒岸控股与客户关系良好

媒岸控股的另一强项，来自与客户的良好关系。虽然其为全球小型业者，但却与原厂代工(OEM)的客户如大宇(Daewoo)、TESCO等却有非常紧密的关系；除此之外，也和顾客，如三菱(Mitsubishi)有科技性的合作，这么一来，促使该公司从早期的产品推介中获利。

DVD-R价格滑落相信会因此刺激DVD－R的需求；此外，DVD－R的渗透率也在增加当中。至于CD－R，相信在未来的3至5年内，将达该产品的最高峰，但销售量将不会全面下滑。如此趋势使媒岸控股把注意力从光纤产品转至DVD－R的制造。

随着生产额的扩充，该公司借贷了5亿令吉作为资本开销。净资本负债比例也从0.79倍提升至目前的1.51倍。

媒岸控股预计在2007年能在整合业务时期，取得1.0倍的净资产负债比例。

除此之外，价格战也使该公司无法将额外的原料价格转加在消费者身上。这么一来，公司的净利将会受到影响。

证券行对该公司在2006年的收益预测削减了11％至5千390万令吉；2007年的收益预测也同时降低11％至6千340万令吉。这主要“归咎”于市场的激烈竞争及光纤产品价格的下滑。这两大因素相信也是造成近期股价略低的原因。

此外，与同行业者比较之下，该公司2.5倍的本益比显得较低。但这是由于大部分的“劲敌”都是跨业经营公司，有其他的业务辅助。以4.0倍的本益比来看，达证券给予该公司1.04令吉的合理价格，相等于7.2%的股息升息率。在总回酬为15％的情况下，因此该证券行建议“持有”该股。

迟来的转贴新闻。

2005年的资本开支大大的超过了2000年到2004年的总资本开支。



当年的Enron和Worldcom，都曾经把部分开销“隐藏”在资本开支里，资本开支的开销都会转变成资产负债表里的资产，这个过程就叫资本化（Capitalise）。

这些所谓的“资产”会在日后慢慢折旧掉，那么之前被资本化的“开销”就神不知鬼不觉的消失了，而没有出现在当时的损益表里，当然以后折旧时，它才会出现在那时的损益表里。

应该出现在损益表里的部分开销被移走（通过资本化的手段，移到资产负债表的资产了，日后折旧掉），那么现在的盈利就会变的好看了。

为了不让被移走的开销再次浮上台面，必须把折旧加会来才会让盈利更好看，所以他们特别强调EBITDA。



西方投资者曾经指出资产负债表是一个巨大的宫殿，可以收藏很多东西，就是这个意思了。

虽然我们不能看到全盘的帐目，但是我们还是能够通过一些蛛丝马迹来评估资本开支有没有被掺水，比如资本开支的趋势和比例等等。例子:2000年到2004年的资本开销是一条直线的趋势，可是到了2005年它就。。。

看了上面的图，真让人怀疑，提升几条生产线，真的要用那么多资金吗？

我也不知道。。。

[ 本帖最后由 Morning 于 26-1-2006 10:40 PM 编辑 ]

北乔峰

Morning 兄,

好深厚的功力. 让我也忍不住把我女儿所做的 "功课", 搬上来 "班门弄斧" 了.

盈利比 (全年化):
财政年 2000        2001    2002    2003    2004    2005    2006               
ROIC   10.21%        12.02%        10.42%        9.52%        8.55%        8.11%        4.48%
净利率 11.11%        18.49%        17.03%        13.20%        8.68%        7.20%        3.40%
EPS    21.02        33.40        32.25        36.53        34.52        33.94        16.54
ROE    NA        22.01%        19.76%        18.68%        24.16%        19.59%        7.95%
DY     0.00        7.00        7.00        7.00        3.00        4.00        0.00
NTA    1.45        1.95        1.81        2.22        1.68        2.03        2.08

从以上数据, 我们不难发现, MEGAN 的 ROIC, 净利率, EPS 和 ROE 都在在的显示出危险的讯号.

北乔峰

Activity Ratio:                                                       
Accounts receivable turnover (months)        NA        6.89         7.17         6.25         4.14         3.77         7.85
Inventory turnover (times per year)        NA        10.47         10.20         12.78         23.74         23.86         8.32
Days Sales in Inventory (days)        NA        34.85         35.78         28.56         15.38         15.30         43.89
Operating cycle (months)        NA        8.05         8.37         7.20         4.65         4.28         9.32
Working capital turnover (motnhs)        NA        3.15         2.31         1.44         0.48         (0.39)        1.00
Fixed assets turnover (months)        NA        8.05         9.90         9.57         5.48         6.94         17.56
Total assets turnover (months)        NA        16.46         18.48         17.02         11.13         12.43         29.10

从以上的数据, 我们又可以看到:
1. MEGAN 的帐期, 从 2005 年 的 3.77月, 延长至 7.85月.
2. 从原本供不应求的情况 (2005 的 23.86 倍降到 2006 的 8.32倍) 到高存货量.
3. Operating cycle 也提升了一倍.
4. Fixed Assets turnover 更是夸张的扩大至 17.56个月. 更不用说 Total Assets turnover 了.

北乔峰

Liquidity Ratio :                                                       
Current Ratio        1.49         1.67         1.20         1.27         1.04         0.84         1.42
Cash Ratio        0.20         0.09         0.09         0.08         0.12         0.08         0.27
Current Cash debt coverage ratio        NA        0.22         0.93         0.42         0.25         0.44         0.16

通过借贷, 无疑的, MEGAN 的 CURRENT RATIO 和 CASH RATIO 都相对的提高了. 可是, 真正应衡量的是 MEGAN 对近期债务的偿还能力. 可以看的出, 它从 2005 的 RM0.44 对每一令吉的偿还能力下降至 2006 年的 RM0.16 对每一令吉.

注意, 这还不包括长期债务.

北乔峰

再来衡量 MEGAN 的长期债务:
                                               
Debt to equity        0.69         0.60         0.94         1.06         1.95         1.74         1.98

Cash flow per share        0.05         0.18         0.92         0.59         0.37         0.87         0.31

1. 对股东基金的债务再提升至 RM1.98. 也就是说, 债主提供 MEGAN 的股东 RM1.98 给每 RM1.00 的股东基金.

2. MEGAN 的每股现金流,从 RM0.87 跌至 RM0.31. 看来, 若要它再维持股息的派发, 恐怕还要再次的举债了.

ccpling

借花献佛

这个指标适用于对比同行之间的表现，为了纯粹比较运营（Operation）的表现，所以把运营以外的因素如利息、折旧、税务等等刨掉。

当然这个指标也只是提供参考，而非价值的体现。



然而折旧真的是一种价值吗？也就是人们所谓的折旧能够带来正的现金流，所以是有价值的。

折旧源于资本开支，把购买资本的开销资本化到资产负债表里，这是会计规则。

然后为了对应这个资本开销在每个季度里为公司带来的效益，会计规则就把资本开支摊消到对应的季度里，这个就是所谓的折旧。

折旧的本质就是开销，以摊消的方式对应到每个季度里。我们怎么能够把开销看成是一种价值呢？

在最初的时候，折旧的源头，也就是资本开支，没有现金流出吗？



让我们看看巴菲特是怎么看待此事的，以下的信息都是从巴菲特给股东的信件里提取的：

2000年的：－

　When Charlie and I read reports, we have no interest in pictures of
personnel, plants or products. References to EBITDA make us shudder -
does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?
We’re very suspicious of accounting methodology that is vague or
unclear, since too often that means management wishes to hide
something. And we don’t want to read messages that a public relations
department or consultant has turned out. Instead, we expect a
company’s CEO to explain in his or her own words what’s happening.

當查理跟我在閱讀財務報告時，我們對於人員、工廠或產品的介紹沒有多大興
趣，有關扣除折舊攤銷稅負利息前的盈餘(EBITDA)的引用更讓我們膽顫心驚，
難道經營階層真的認為拿牙齒就可以換來大筆的資本支出嗎?(註:美國小孩相信
牙齒掉時，只要把牙齒藏在枕頭底下，tooth fairy就會拿錢來換你的牙齒)，對
於那些模擬不清的會計原則，我們一向抱持懷疑的態度，因為經營階層通常都會
藉此掩蓋來一些事實，此外我們也不想讀那些由公關部門或顧問所提供的資料，
我們希望能夠由CEO自己親自解釋實際發生的狀況。

2001年的：－

Bad terminology is the enemy of good thinking. When companies or
investment professionals use terms such as "EBITDA" and "pro forma,"
they want you to unthinkingly accept concepts that are dangerously
flawed. (In golf, my score is frequently below par on a pro forma basis: I
have firm plans to "restructure" my putting stroke and therefore only
count the swings I take before reaching the green.)

不當的名詞是正確思考的敵人，當一家公司或基金經理人使用諸如"EBITDA"(扣
除利息稅負及折舊攤銷前的盈餘)及"pro forma"(擬制)等名詞時，通常代表他們
意圖引導你錯誤地接受某些嚴重偏差的概念，(在高爾夫球場上，我的成績通常
擬制性地低於par標準桿：關鍵在於推桿，由於我正在進行一套改造計畫，因此
我只將到達果嶺以前的桿數列入計算)。

After September 11th, training for commercial airlines fell, and
today it remains depressed. However, training for business and
general aviation, our main activity, is at near-normal levels and
should continue to grow. In 2002, we expect to spend $162
million for 27 simulators, a sum far in excess of our annual
depreciation charge of $95 million. Those who believe that
EBITDA is in any way equivalent to true earnings are welcome to
pick up the tab.

911事件發生之後，商業飛機訓練業務受到嚴重影響，而且截至目前為
止依舊沒有改善的跡象，不過我們的業務大宗-商務及一般飛行的訓練則
維持在近乎正常的水準，並有可能繼續維持成長，展望2002年，我們預
計斥資1.62億美元添購27架飛行模擬器，這筆投資金額遠超過我們一
年的9,500萬美元的折舊金額，我們歡迎那些愛用EBITDA(扣除利息稅
負及折舊攤銷前的盈餘)的人士來為我們買單。

2002年的：－

Trumpeting EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization) is a particularly pernicious practice. Doing so implies that
depreciation is not truly an expense, given that it is a “non-cash” charge.
That’s nonsense. In truth, depreciation is a particularly unattractive
expense because the cash outlay it represents is paid up front, before the
asset acquired has delivered any benefits to the business. Imagine, if you
will, that at the beginning of this year a company paid all of its employees
for the next ten years of their service (in the way they would lay out cash for
a fixed asset to be useful for ten years). In the following nine years,
compensation would be a “non-cash” expense – a reduction of a prepaid
compensation asset established this year. Would anyone care to argue that
the recording of the expense in years two through ten would be simply a
bookkeeping formality?

大力鼓吹EBITDA-亦即扣除利息稅負及折舊攤銷前盈餘的觀念更是一項危險的舉
動，這意思好像說折舊根本就不是費用的一種，因為它並不影響到現金的流出，這
根本就是一派胡言，確實折舊是一項很不起眼的費用，因為它的現金支出是在取得
的資產還未發揮效益之前就預先支付的，然而現在假設你在年初就預先支付公司員
工未來十年的薪資報酬(就好像是支付現金購買一項耐用年限達十年的固定資產一
般)，那麼在接下來的九年之間，所有的薪資報酬都將變成一項沒有現金支出的費
用，會計上係做為預付費用的減項。在這種狀況下，不知道還有沒有人敢說後九年
所記錄的費用只不過是會計上的形式而已呢??


还请各位再仔细想想，通过折旧，公司真的有得到多出来的现金吗？

分时段拿回之前已经付出的现金，哪来的价值？

认为折旧能够为公司带来价值，就是在认为1减1以后，你还能得到1。

[ 本帖最后由 Morning 于 26-1-2006 01:01 PM 编辑 ]

为什么Megan的EBITDA会提高？那是因为销售的产品有所改变了。

做一些假设，Megan的CD销售价＝20分，CD毛利赚幅为20％，DVD销售价＝50分，毛利赚幅为30％。



第一年，主要卖CD，还没有生产DVD:
卖1000片CD，营业额＝RM200，毛利＝RM40。
整体表现  ：营业额＝RM200，毛利＝RM40，赚幅＝20％。

第二年，主要还是卖CD，开始生产一些DVD:
卖900片CD ，营业额＝RM180，毛利＝RM36。
卖100片DVD，营业额＝RM50 ，毛利＝RM15。
整体表现  ：营业额＝RM230，毛利＝RM51，赚幅＝22％。
比较第一年：营业额增长15％，毛利赚幅提高2％。


第三年，提升DVD的产量，还是有卖CD:
卖500片CD ，营业额＝RM100，毛利＝RM20。
卖500片DVD，营业额＝RM250，毛利＝RM75。
整体表现  ：营业额＝RM350，毛利＝RM95，赚幅＝27.14％。
比较第一年：营业额增长75％，毛利赚幅提高7.14％。


由于产品结构的变动，毛利赚幅随之变动。

DVD的赚幅比CD好，只要增产DVD，赚幅就会提高，并不是公司的管理好，把成本降低了。



从以上的例子，毛利赚幅在DVD和CD产量一样时，比较没有生产DVD的第一年，毛利赚幅提高了7.14％。

Megan这几年的EBITDA，只提高了3.5％。

EBITDA％＝毛利％－运营费用％＋折旧％

毛利提高7.14%，折旧也比以前高许多，EBITDA％增长却只有3.5％，说明运营费用大大的提高。

EBITDA提高了，所以成本降低了。真的如此？



EBITDA只增长了3.5％，如果成本没有大大的提高，那么DVD的生意就是好看不好吃。

当然以上这些也都只是假设而已，推导出来的可能是歪理。。不过我想虽不中，亦不远矣。



以下是Megan历年来的EBITDA数据:



光碟价格不断的滑落，对Megan没有影响？

[ 本帖最后由 Morning 于 26-1-2006 05:20 PM 编辑 ]