新债王：正在为美国"债务重组"做准备；哈塞特：美债违约“百万年内不可能”

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李佳
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“新债王”冈拉克正为美国单方面重组债务这一极低概率情景做准备，已在旗舰基金中将高票息国债置换为最低票息品种。他担心若经济严重衰退，政府可能将票息从4%压至1%。白宫经济顾问哈塞特坚决否认，称“百万年内”绝无可能违约。当前市场隐含违约概率低于1%，但31万亿美元债务规模引发的担忧仍在升温。
“新债王”杰弗里·冈拉克正悄然调整投资组合，为一个极低概率但后果严重的情景做准备——美国政府单方面重组债务。白宫方面随即予以强烈否认。
据彭博，冈拉克表示，若美国未来陷入严重衰退，政府或为削减利息支出而被迫重组债务。为此，他已在旗舰基金中将高票息国债置换为同期限的最低票息品种——一旦政府强行下调票息，低票息债券的损失幅度将远小于高票息债券。
他举例称，政府可能在不改变到期期限的前提下，单方面将票息从4%压至1%，并称之为“把问题往后拖延的终极手段”。
对此，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特回应称：“这届政府绝无可能做出任何哪怕看起来像债务违约的事情，这种可能性连百万分之一都不到。”
冈拉克：美国政府违约的风险不可忽视
冈拉克的逻辑链条清晰而激进：若美国陷入严重衰退，利息支出或飙升至3万亿美元，30年期国债收益率触及6%，政府将面临“无力偿付”的困境。他担忧的结局是：政府选择单方面将票息从4%压至1%，即他所谓的“终极版拖延战术”。
为对冲这一极端风险，冈拉克已在部分投资组合中，将高票息国债置换为同期限的最低票息品种。他认为，若政府统一下调存量债务票息，低票息债券被削减的幅度更小，价格损失也更有限；而高票息债券因压缩空间更大，将承受更深的价格冲击。
冈拉克坦承，这一情景的概率极低。“我并不是说这有30%的概率，甚至连这个数字都不到，”他表示。但这一尾部风险足以让他在组合层面进行防御性布局。
哈塞特：百万年内绝无债务违约可能
白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特表示，所谓单方面下调存量国债票息的做法实质上等同于债务违约，而“这届政府在百万年间都绝无可能做出任何看起来像债务违约的事情”。
哈塞特强调，特朗普政府致力于财政责任，并以联邦劳动力规模下降为例证。他还指出，当前美国经济增长正在加快，类似于1990年代的扩张势头，这将有助于降低政府债务负担，就像当年那样。
在被进一步追问有关调降票息的具体设想时，哈塞特回应称：“除了做一个负责任的财政政府之外，我们绝对不会做任何其他事情。”他同时重申，政府信奉强势美元，以及一个强大、负责任的财政政府。
31万亿美元债务下的隐忧
就当前市场定价而言，美债违约仍被视为极端尾部事件。彭博汇编的信用违约互换数据显示，美国五年期隐含违约概率低于1%。尽管基准国债收益率已从疫情期间低点攀升至4%上方，但仍远低于1980年代初的两位数水平。
然而，美国债务规模的持续膨胀已引发市场广泛关切。公众持有的联邦债务已接近31万亿美元，超过美国年度经济产出。与此同时，经济学家及债券交易商预计，未来数年美国年度预算赤字将持续维持在约2万亿美元的水平，进一步推升财政部的融资需求。据测算，特朗普去年推出的标志性税收法案将在未来十年内累计扩大赤字。
冈拉克警告称，若此类重组真的发生，债券价格将崩溃，美国政府将“数代人内无法重返借贷市场”——他将此视为一种极端但彻底的“去债务依赖”路径。如何管理不断累积的债务负担，仍是投资者持续争论的核心议题之一。

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