2013 投资策略

joeycqe99

这是转帖：不是我写的


基金的黑暗面（上）

在2008年初我決定退出基金投資，並不是因為受到金融風暴傷害，也不是急需用錢。當時想了很多、看了很多書、找了很多資料，也和老大還有幾位理專討論過，最後我決定全面退出，主要原因是基金後面所隱藏的黑暗面。

上一篇簡單介紹了基本的基金資料，這一篇就是要來討論基金的黑暗面。不過在點出這些黑暗面之前，我想要聲明一件事：我針對的不是全部的基金，也不是強調基金是黑的，這裡主要是針對主動式的基金的評論。

首先來看的是管理費 - Management Expense Ratio (MER)。顧名思義MER就是基金公司管理這支基金所需要的費用，其中大至上可分為兩種費用：管理費(Management Fee) & 行政費用(Operating Expense)。

說到管理費你會想到什麼？很多人大概會說是基金經理人的薪水，可是只是管理費其中一部分。很多人不知道其實還有一個費用叫做基金銷售佣金(Trailer Fee)，這是基金公司付給理專或其他銷售該基金公司的錢，算是謝謝他們推售基金。不要以為少少的幾%沒什麼，以一個規模是千萬(美金)基金來算，1%管理費就是10萬(美金)，更別說現在隨便一個基金的規模都可以破億。


行政費用所包含的有人事費、交易費、稅金、客服費用、印製報表和其他文書所需要的費用...等。這個費用不像管理費是每年固定的，所以總體的MER每年都有可能改變。

每一支基金的MER都不同，即使同一類型的基金也會因基金公司不同而有不一樣的MER。投資人是無法躲掉MER這個費用，只要你買基金，MER就會跟著你直到你賣出為止。一般來說MER不會變動太大，所以高MER的基金幾乎不可能調低MER，絕對不會有基金公司哪天佛心來的降低MER。

主動式基金的管理費比被動式要高，而且是高很多。主動式基金的MER通常是在2%-2.5%，但有很多甚至高達3%以上！！(如：加拿大BMF公司旗下的貴重金屬基金)。反觀被動式、指數型基金的MER卻低於1.5%，很多還低於有0.5%。如：美國Vanguard基金系列。也就是說主動式基金的MER是指數型的雙倍或是更高。


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那MER對基金的影響是什麼？

這邊就用最簡單的算式呈現MER的影響

假設當年的投資報酬率為10%
MER： 2.5%
你的基金報酬率 = 10% - 2.5% = 7.5%

原本實際10%的報酬被MER吃掉了2.5%，這還只是MER，還沒有包括所得稅和手續費喔！

如果報酬率是負的話又是如何？是不是不會扣MER？如果你是這樣想，那你真的是好傻好天真~
假設當年的投資報酬率為-10%
MER： 2.5%
你的基金報酬率 = -10% - 2.5% = -12.5%

joeycqe99

继续...

所以不管這支基金的績效是好是壞投資人都得付MER，基金公司、經理人、理專則是不管發生什麼事都有錢拿。股市在漲的時候投資人拿不到實際報酬，在跌的時候卻會賠的比基金的實際損失還多。請問身為一個投資人你願意接受這種投資條件嗎？

上面已經有提到MER是不包括所謂的手續費(Commission)，也就是說如果我們將手續費加入考量，基金的報酬會更低。而基金的手續費也有分類，最常見的大概分成兩種：前收型(Front-End Load)和後收型(Back-End Load / Deferred Sales Charge)。之後還出現了第三種叫做Level-Load / Low Load，因為是介於前面兩者之間，所以我叫它不前不後型。

前收型就是在買進的時候扣手續費，手續費的高低通常是由銷售的銀行或是理專決定，大多都是在1%左右，不過當然也有2-3%的超高手續費。 (外国3%就超高，我们的都在5.5%)


前收型的基金沒有最低投資期限，也就是說投資人可以隨時賣出，在賣出時不會再被收手續費。但不要認為你放一萬進去就是買到一萬元同等的基金，沒這回事！請看下面的算法：
投資金額：10,000
手續費：3%
實際購買基金的金額 = 10,000 - (10,000 x 3%) = 9,700

後收型手續費不是在買進時收，而是在賣出時收。這類型的手續費比較特殊，它是有期限的收費，費率是逐年遞減。一般來說這類的基金投資底線是4-6年，如果在這年限前贖回就必須要付手續費，越早贖回就繳越多。比如說第一年就贖回的話會被扣5%，第二年就變成4%，之後每年遞減到最後一年就是0%。期限過後贖回當然就不會再被扣啦！在期限中間每年可免費贖回10%的部位，超過的話就依當年的手續費扣繳。這一類型的會比較適合長期投資的投資人。手續費計算方式如下：

投資金額： 10,000
手續費： 3%
贖回時的金額： 11,300
實際拿到的金額 = 11,300 - (10,000 x 3%) = 11,000 (你以為你賺了13%，其實只有賺10%)

不前不後型的基金跟後收型的類似，只是期限比較短，一般來說手續的期限是2-3年。這只是為了滿足不想被後收型綁約綁4-6年所延伸出來的產物，其手續計算方式跟後收型一樣。


台灣的基金分類跟國外不同，台灣並沒有用F、DSC或是LL來區分手續費，而是用A、B、C。A是前收，B是後收，C是不前不後。到這邊是不是費用就說完了？這樣想你就又錯了...！那還有什麼其他費用哩？還有另外兩種常見的費用；信託保管費(Custodian Fee)和提前贖回費(Early Redemption/Short Term Trading Fee)。

信託保管費並非由基金公司收取，而是由銀行或是投資機構收取。通常在第二年開始就會向投資人收取這個費用，費用大約是在0.2%。贖回費並不是說贖回就要繳交，這個應該算是一種罰款。其目的是防止投資人把基金當作是股票用來炒短線。因為每一次的買進賣出都會增加交易費，所以基金公司是非常不喜歡投資人拿基金來炒短線。因此通常每家基金公司都會有規定60-90天內禁止贖回，在這期間內贖回最高可能會被罰2%。這主要是針對前收式的基金，因為後收型的提前贖回的手續費比這個2%要高太多了。

除此之外還有一些其他的費用，不過這部分會因每家投資機構而不同。在這邊就先跳過這些跟基金本身比較無關的費用。現在我們用前收型的基金 + MER + 各種費用來做一個試算吧~

投資金額：10,000
手續費：3%
實際報酬率；10%
MER： 2%
投資時間：1年 (為了方便計算)

實際購買基金的金額 = 10,000 - (10,000 x 3%) = 9,700
實際基金報酬率 = 10% - 2% = 8%

投資一年後基金成長為：9,700 x 1.08 = 10,476
一年後的報酬率 = (10,276 - 10,000) ÷ 10,000 = 4.76%

也就是說原本是10%的成長再扣完基金的費用後投資人拿到的只有4.76%，其他的當然就是被基金公司、經理人、投資機構、理專...等消化掉。雖然這是最簡單的算法，也是假設只投資一年的短期投資，所以多少會跟詳細計算後的有點差異，但這樣應該也讓你對於基金的黑暗面有所了解一點了吧？

joeycqe99

上一篇提到基金費用的黑暗面，這一篇主要是要談談績效的部分。這一篇仍舊是以主動式管理的基金為主角。

在進入績效主題前我想再次強調一件事，那就是世界上沒有人可以預知未來，就算是再有經驗的金融人員也無法知道未來股市走勢。不過主動式管理的基金經理人大多都是以擊敗大盤為目標，所以他們特別在意績效。當然，要是成功的創造出打贏大盤的績效，那支基金將會吸引更多的投資人投資，經理人拿到的管理費當然也會增加，因此經理人當然想衝績效。

在做出績效前經理人必須要先選擇投資標的，通常一個基金隨便就擁有超過50支不同的股票或債券。然而這些投資標的都是由經理人決定，投資人是沒有任何權力決定基金的持股。因此投資人雖然有選擇基金的權力，但當你投資後就如同將你的錢交在他人手中，投資人只能決定買進或賣出基金，但無法改變基金的持股。投資人就算知道某幾家公司有問題，但他們也不能把這幾個爛蘋果從持股中踢掉。由於經理人有絕對的權力來決定基金的投資標的，這裡面就可能帶有一些偏見的成份。

所謂的偏見是指經理人可能會因各種不同的因素而做不同的投資決定。好比說一支金融基金，經理人可能比較喜歡A銀行，因此基金就買了比較多的A銀行股票，即使A銀行的表現可能遠遜於其他銀行也不會減少其持股。因此每一家基金公司的基金內容都不一樣，就算同樣是金融基金，A基金最大持股可能是花旗，但B基金最大持股可能是美國銀行。如果前幾大持股的公司股票都表現的比大盤差，那這支基金的績效就很難比大盤好。　

上面提到說沒有人可以預知市場的走向，經理人當然也不例外。可是我們不是常常聽到XX基金的報酬率是XX%嗎？為什麼還是會聽到XX基金打敗市場績效？要打敗大盤是有可能的，但要每年都擊敗大盤那就非常困難。想一想，你有看過哪一支基金在過去每一年都排在第一？或是每一年都打敗大盤？至少從我踏入這個領域以來我沒見過。

其實光是打敗大盤這個主題就已經爭議多時。市場上一堆人都抱著可以打敗大盤的心態，專家和經理人認為自己可以打敗大盤，投資人也願意相信真的有人可以一年又一年的打敗大盤。我絕對相信在短期要打敗大盤是可能的，但是長期的話又是怎麼樣哩？很簡單，把過去的資料拉出來看就可以了~

從1990~1999年這10年，股票基金的平均報酬率為23.6%。也就是說，1990年你投資$10,000，10年後會變成$83,194。
同樣的10年間，S&P500指數成長了28%。也就是說1990的$10,000在10年後變成了$118,074

以2008年為標準的話，過去20年的基金平均大約是4.50%，S&P500的平均大約是11%。過去10年的基金平均大約是5.6%，S&P500則是5.9%。

即使在短期主動式基金有可能打敗市場大盤，但長期下來基本上還是市場勝出。即使一支基金去年的表現再好，那一樣不保證明年它也可以有一樣的表現。看看那些中國基金，2006、2007年每個都說超過20%，但現在哪一個沒被打成趴趴熊的？在當時20%投資人覺得好多，但中國股市成長了可不止20%呀！也就是說，即使績效已經讓投資人爽翻天，但實際上還是沒有打敗大盤。

上面的結論是什麼？就是長期下來主動式管理的基金無法打敗大盤，而且可能還會差大盤一大截。

被動式基金也無法打敗大盤，畢竟它是追蹤指數，自然不太可能超越指數。但是被動式的基金績效會比主動式基金更接近大盤的表現。長期下來被動式管理的指數基金的表現會比主動式管理的基金要好。

我不是說主動式基金不值得投資，在市場景氣好的情況下主動式基金也是能為投資人帶來好的報酬。我想要表達的只是投資人所得到的報酬離市場指數的報酬有一段距離。投資人可以有更好的選擇，如被動式基金、指數基金，這些都可為投資人帶來接近市場大盤的績效。

除了比較特殊的標的外（黃金、資源類)，想長期投資的話還是考慮一下指數基金吧~當然，如果你覺得只要有賺就好，或者只是想針對特定投資標的投資套利又不想麻煩，那主動式基金也是不錯的選擇。

KuKuBirds

原来亏钱还要付MER.. @@

(posted by KuKuBirds mobile)

joeycqe99

二，基金的黑暗面


說在前頭台灣還是有很多正派經營的投信投公司，不肖的基金公司國外也有。

不過下面要說的是基金公司少為人知的黑暗作法，種種在在影響投資人的權益，不可不察。

一、募集的大戶折讓：

為求順利募集核準的額度規模，增加基金的穩定度。部份基金招募時會洽特定大戶（個人法人均有）大額認購，除了手續費的減免外，還會給了不定額度的折讓退佣。舉例來說，私下言明，大戶持有多少額度多久時間，就給了5%的退佣，這些5%的金額就是從該基金資產中，分成一整年，一小點一小點提撥出來，一天少個0.0001369%，諒你也察覺不出來。

二、為上市上櫃公司護盤：

某基金公司或者研究團隊經理人，與上市櫃公司或者投資老師或其它個人掛鉤，特定買進某檔股票，為其護航、拉抬。若買的是會漲好股票也就算了，最怕是買了炒作股，為人作嫁，基金幫忙鎖單即是萬般拉抬皆為出貨。

三、經理人炒股內線交易：

依法經理人及親屬不得買賣股票，但找人頭，開人頭戶大有人在。先用人頭戶買了某檔股票，再利用職權拿基金的錢來拉抬該股票，經理人利用人頭大賺股價。股票跌了，不顧專業硬是加碼買進，不是看好後勢，而是為己解套。

四、盤後交易賺價差：

我們知道金融市場全球連動的關連性，也知道不同國家市場存在開盤交易的時間差。基金每日僅有一個淨值價格，交易時間過後不得交易。但偏偏有人特愛進行盤後交易，台股今日下午停止交易後，晚上美股大漲，台股利多明天預期看漲，盤後交易讓人在交易停止後還能以前日的淨值買入，規避風險賺取價差。



除此之外，台股基金尚有一些令人詬病的地方：

一、持股周轉率高：

一般基金平均年周轉率在200%左右，國外基金甚至有持股鎖死的現象，持股前五大比例一整年都沒動過。而據先前統計台股基金周轉率高於200%者比比皆是，甚至有達到1000%，意味著一年內持股整個換了十次，非但看不出研究功力，更賠上了股票交易的成本，成本這部份投資人承擔。而證券公司會給交易量大的基金公司退佣 ，這部份通常是基金公司自己吃走，也就是說周轉愈多，基金公司愈賺。

二、經理人流動率過高：

據先前資料，台灣基金經理人的流動頻率為1.6個月換一家投信基金。部份是績效差被換掉，部份是績效好被挖角，總之投資人先前依照經理人投資績效選擇基金全是白費功夫，過往的績效絕不代表未來的報酬，募集時的經理人也不代表就是以後的經理人，主因是經理人甚至研究團隊，根本被挖角走了，名牌經理人的績效非但是用來參考，簡直無可考，所以經驗與過往績效不能保証你的投資利益。

三、押寶單一股票：

台股基金常會看到某幾檔基金突然這段時間績效超好，其持股內容均大量持有特定幾檔飆股。部份基金經理人為求短時間就能提高自身身價，鎖定幾檔股票狂買特買，只為維持該股票價格不斷向上，使其操作的基金同樣水漲船高，而忽略了該股票的本質及風險控管，反正是投資大眾的錢，又不是自己的錢嘛!!到頭來行情反轉，該股票殺的更凶。這也是我們常看到前半年暴衝的基金，後半年卻暴跌的原因。苦的只剩貪其短期好績效的投資人。

四、基金壽命短：

依台灣規定規模兩億元以下的國內基金必須清算退場，針對規模過小的基金，有些投信會直接清算退款給投資人，有些會召開投資人大會合併至同公司同類型的基金中。以2008年以來超過百檔國內基金被清算或合併。通常規模變小遭清算的基金會有一共同特色，即是操作績效其爛無比，受投資人大量認賠贖回，清算的下場都是賠錢收場，無法逢低攤平，也無法等待反彈，完全不能起死回生，只能怨恨所托非人。更誇張的是合併前後投資標的迥異，比如當初買的是xx科技基金，合併給xx醫療生化基金，牛頭對不上馬尾。

雖然國外基金不見得能杜絕上述弊病，但規模大的國外公司會有較健全的制度，政府會有非常嚴厲的法規防止內線交易。也完整的研究團隊，不因經理人的更異而使投資失策，更因國外基金規模大過許多，清算機率遠低於國內基金，儘管手續費高一點，也受投資人青睞。總之不管投資國內外基金，還是得小心選擇，千萬別和自己的錢過不去。

joeycqe99

轻松一下



“基金的黑暗面”（需要帆樯）也是网友推荐的一篇文章，作者应该是台湾的个人投资者，但是其遇到的种种情况也是中国（乃至全世界）个人投资者同样要面临的。
作者的主要观点是：

1，主动型基金要收取昂贵的管理费（MER），通常在2%~2.5%，很多甚至超过3%。

2，就算年收益率是负数，你依然要支付昂贵的管理费。基金管理人无论市场情况涨还是跌，管理费照收不误。

3，实际10%的市场报酬率，减去七七八八的费用外，你拿到的报酬率可能只剩下不到5%。

4，主动型基金的收益率短期可能战胜大盘，但是长期来看，能战胜大盘的主动型基金少之又少。

5，被动型基金的收益率虽然也无法战胜大盘，但是比较接近大盘，长期下来，能查过大多数的主动型基金。

我非常支持作者的以上观点，这也是我购买被动型的指数基金的原因。

主动型基金的综合费率包括预先公开的管理费、托管费、申购费、赎回费外，还包括很多没有预先公开，或者说基金公司不愿意公开的其他各种费用，例如销售费用、促销、代理佣金、交易费用、财务费用等等，这些不公开的费用往往比公开的费用还要高。

根据人民网最近的的一篇报道（见http://fund.finance.people.com.cn/GB/13687017.html），“工银沪深300与华夏沪深300调整后的综合费率为2.3%，一同成为综合管理费率最低的标准沪深300指数之一”。指数基金的综合费率竟然达到2.3%，还是中国最低的！考虑到指数基金与主动型基金的管理费通常相差1%，托管费相差0.15%，交易也要比指数基金频繁得多，这样估计主动型基金的综合费率最低也在4%，如果超过5%你也不要吃惊。

如果说MER超过3%的台湾主动型基金黑暗，只能说中国的主动型基金更黑暗！（大马呢？ ）

joeycqe99

三，基金公司的黑暗面

投資人身處的資訊環境其實是個分裂的世界。一邊是金融業界人士，另一邊是財金學界人士。兩邊都是一個龐雜的世界。有許許多多的證券商、資產管理公司、銀行在金融業界這邊，學界也有成千上萬的研究人員。但在投資人的眼裡，這是不對稱的兩個世界，投資人常常會聽到來自金融業界的理財建議，但你會常聽到財經教授的理財建議嗎?

為什麼你聽不到學界的建議。理由顯而易見。學界不賺投資人的錢，又沒有廣告預算，他為什麼要主動廣為宣傳呢? 而且，學界的看法對業界是有殺傷力的。業界寧願用他自己的一套說詞來”教育”投資大眾，用它從投資人身上賺來的廣告預算來推廣對它的營收有益的投資”觀念”，讓投資人一開始投資就先接觸到這些資訊，以為這就是理財的觀念，理財的方向。但終究還是有些投資人，在自行深入挖掘後，發現了學界與業界完全不同的投資觀。

看個例子好了。你的理財專員在看什麼參考資料? 和你一樣看鉅亨網、FundDJ、智富雜誌還有巴菲特傳嗎?想一下，這個社會上的其它”專業”人士，他們的知識來源是什麼? 醫生看什麼書來增進他的專業知識? 是新英格蘭醫學雜誌，外科醫學期刊? 還是康健雜誌、生活醫藥小百科? 假如你的醫生說他都看康健雜誌、醫藥小百科來增進他的知識，你敢不敢給他看? 但我相信，有很多投資人”勇於”接受看FundDJ的理財專員的理財建議。我是覺得，健康而缺錢、或是有錢卻不健康，都不是很有趣的狀況。

金融界有很嚴謹的一套學問，一套一般投資人除非自行深入挖掘，不然不易接觸到的看法。學界就是學界，你說它古板、嚴苛，它就是這樣，這就是學界之所以為學界的理由。就像醫師為什麼可以開這顆藥給病人，因為在這顆藥的研發過程中，它被證明比安慰劑更有效。怎麼証明藥比安慰劑有效，是個嚴謹的麻煩過程，要先觀查、收集資料再用統計方法分析。人命關天，認真的作事方法就是這樣。但你怎樣對待你的錢呢?

太多人從事沒被証明有效的投資方式，就像一個一直開安慰劑給病人的醫師，而且，安慰劑還要錢。

早在1900年，法國學者Louis Bachelier就提出，證券的過去價格無法預測未來走勢的論述，這100多年來，學界早已經有成篇累牘的論文，對這一點詳加說明闡述，不過，一般投資人無所知悉，

所以在21世紀，你還在書店裡看到如何用過去資訊預測未來股價的相關書籍。不過至少值得慶幸的是，現在已經看不到放血治病的書了。投資界的黑暗秘密(Dark secret)是什麼? 基金經理人無法打敗市場。拜託，這在學界早已是公開的事實。

CAPM理論創始者，1990諾貝爾經濟學獎得主William Sharpe說”Most of my investments are in equity index funds. Why pay people to gamble with your money?”這實在太貼切了。投資主動操作基金就像拿錢給別人當賭博的資本，你還要付他錢!太多投資人研究比較主動操作基金的Sharpe ratio，卻不知道Sharpe先生本人覺得買主動型基金的看法。這不是很諷刺的一件事嗎?

為什麼金融界是個分裂的世界?一個學界和業界看法迥異的世界。我們可以看一個簡單的例子。假如你是醫師，你為什麼要開這顆藥給病人? 因為你知道，學術界証明這顆藥是有療效的。你知道病人吃了會好，病人也會感謝你，因為你看好他的病。藥廠也希望它的藥療效卓著，這樣才能財源廣進。在這個例子中，醫生、病人、藥廠，三方利益一致，他們就是要把病治好，所以你將看到，符合共同利益的選擇，有療效的藥，被採用了。

回頭看金融界。投資人想賺錢，於是去銀行，證券商買基金買股票，理財專員和營業員也常推薦一些基金和股票。基金公司則是推出基金讓投資人挑選。在這個例子中，投資人、中介商(包括銀行和證券商)、和基金公司，這三方的利益是一致的嗎? 很抱歉，絕不一致。

投資人想要賺錢，中介商要賺錢，基金公司也要賺錢。
投資人賺的錢，是從市場獲得的，而中介商和基金公司賺的錢，是從投資人身上獲得的。也就是說，投資人辛辛苦苦，冒著風險從市場拿回來的一份報酬，中介商、基金公司，因為他們規定手續費要多少、經理費要多少，所以，一定有他們的一份。請注意”一定”這兩個字，也就是說，投資人買的投資標的不論是賺是賠，中介商和基金公司照樣賺他們的一份。”一定”的意思，就是沒有風險，投資人賠錢了，手續費和經理費還是要付。投資人賺多少，不會是中介商和基金公司的首要考量，銀行、證券商、基金公司，它們自己的公司賺多少，業績有沒有達成、年終可以發幾個月，這才是他們心中的首要考量。

節錄一段我在基智網看到投資朋友的對談(若不希望引用，煩請告知，並見諒)

我知道元大京華 一個月要一億
其他家的大概是5000萬~6000萬
因為我是聽說的所以不是很準
那想請問一下有在業界上班的朋友
你們一個月要達成的是多少呢

他們談的是證券商營業員每個月的業績目標。一個月五六千萬的交易量，你要叫營業員如何達成。假設有個客戶，每個月都拿六萬出來買股票，你需要一萬名這種客戶，才能達到業績。假如有個客戶，每個月都將他200萬的持股，全部賣出再買一批新的，一進一出就有400萬的交易量，你只要有15個這種客戶，一個月就有6000萬的交易量。營業員，怎能不鼓勵客戶多多進出呢?

銀行理專一樣有業績要求，一個月要有多少萬的基金手續費收入。假如投資人都買了長放，這樣怎能達到業績呢?所以，理專常會研究市場，希望”幫助”投資人適時進出市場。

基金公司也想賺錢。
不要搞錯，是賺它自己的錢，不是幫投資人賺錢。經營主動操作基金可以收1.25%的經理費，經營被動指數型基金可以收0.25%的經理費。一樣管理一億的資產，主動基金可以有125萬的收入，指數基金只有25萬，假如你是基金公司總裁，你會喜歡那一個?當然要推廣主動型基金。所以，他們推出一支又一支的主動基金，來讓市場淘汰，被市場打敗。少數幾支基金運氣好，績效勝過大盤的，便大打廣告，替經理人做專訪、出書，讓投資人以為他買到的主動型基金就是下一支麥哲倫。（很像某某公司的做风）

問題是，常進常出從來就沒被證明可以帶來更高的報酬、適時進出市場只是夢中仙境、主動型基金難以打敗市場。這些金融學界早已知道的事實，為什麼金融業界完全在作相反的事。答案就是利益衝突。常進常出，號稱可以適時進出、號稱可以打敗市場，這些才能替金融業界帶來廣大的收入。假如想賺錢是一種病，基金和股票都是治病的藥。理專建議你的基金，基金公司發行的基金，到底是治療投資人想賺錢的病，還是治療基金公司和理專想賺錢的病呢?

joeycqe99

基金公司的10个秘密：

  投资基金时，你会不会常常感到产品最后的表现和当初预想的情况很不一样？究其原因，其实在基金的销售过程中，基金公司往往并没有把相关的细节完全告诉你，由此也引发了诸多的投资误区。那么现在，就让我们来为你解开其中的10个秘密。

    对比557期刊出的《保险代理人不会告诉你的10个秘密》里所呈现的种种招数，基金的秘密好像显得有点小巫见大巫。这个行业虽然也有种种不是，但相比较于金融行业中的其他分支，最大的优点就在于透明度高。所以对基金公司来说，“作恶”的成本也相对较高。

　　不过为了吸引投资人，基金营销也往往会在有限的空间里玩出不少花样。加上投资者通常从各类渠道接触到基金，销售渠道以讹传讹的、误听误信的事例亦不胜枚举。基金公司、销售渠道以及投资者之间的认知鸿沟和利益驱动，产生诸多问题。

　　金融投资产品的一个特点是，你通常很难以好或坏来衡量。即使暂时亏损的产品，你也不能简单认为是坏的产品。但如果有人误导你对这个产品的风险和收益水平产生错误的认识，就形成了所谓“误导”。有些误导是刻意而且有害的，有些则是无伤大雅的。但无论如何
投资者都值得读一下我们的文章，让我们告诉你基金产品里的种种九曲回肠。

　　避实就虚避谈重点

　　“王顾左右而言他”是最经常有的问题，这在分级基金的营销中显而易见。这种不容易被大众投资者所理解的产品，最近两年可谓热火朝天，其“光辉形象”常常见诸于报端。

　　自2009年后由于股市不佳，房市受到调控，投资资金相当青睐具有固定回报的理财产品。一年的固定收益率如果能超过2年定期存款利率，或者更高，就能迅速吸引投资者目光。分级基金中的一类新模式也由此诞生。这种形式的分级基金，分为低风险份额A和高风险份额B。低风险份额A通常承诺投资人获得每年浮动的固定收益，比如1.5＋一年定期利率，收益来自于B份额的补偿。

　　此类收益率通常比银行理财产品略高，在基金公司以及销售银行的推波助澜下，往往令投资者趋之若鹜。基金公司将低风险份额A简单定义为“类似固定收益”类产品，但通常不会告诉你所谓“类似”的真正涵义。

　　一般分级基金的运行期限为3年，正式成立后，可在二级市场上交易。而一旦交易，至少目前来看低风险份额A的折价可能性是100%，而且是大幅折价。这意味着投资者如果想在期限到来之前卖出，必须忍受亏损。这种情况没有任何基金公司会告诉你。

　　如果你是个精明的投资者，应该会在上市交易后折价买入这种具有固定收益特性的基金，如果持有到期，收益率会大大超越本来所约定的固定收益。但如果没有人在新基金发行时买入A份额，那么实际上这个基金就无法成立，也无法提供这样折价投资的机会。事情于是变得非常有趣。也正是因为这种原因，大家在销售这类新基金时往往三缄其口，决不谈及折价事宜。

　　自从牛市结束后，现在连高风险B类份额也往往一上市就折价。分级基金在新基金募集时必须半遮半掩才能成功把不明所以的投资者圈进场。尽管这类产品在上市后具有的生命力有目共睹，但其中所涉及的问题也是不言而喻的。

　　预期和结果的错位

　　也有很多投资者投资基金后的失望情绪，来自于预期的错位。这种情况不一定是基金公司的主动错误，通常是由于投资者对产品的认识存在偏差，但提供产品的基金公司或者是销售产品的银行都不会主动来纠正你的认识偏差。于是产生了负面的结果和感受。

　　比如你在6000点的时候去买股票型基金，出于各种利益考量，基金公司或者银行都不会拒绝你申购基金。但最后你可能要面对将近50%的亏损，而且有可能从2007年至今都没能解套。股票型基金按照契约规定是不能抛光股票的，所以基金随着指数的下跌，大幅亏损是必然现象。这是产品本身的特点。

　　但另一方面，当不明所以的投资者蜂拥而至时，金融机构通常极力煽动这种投资的情绪，这却是众所周知的秘密。投资者在决策过程中，如何加深对基金产品的理解就显得极其必要。

　　有些投资者以为债券基金风险很低，就等同于绝不会发生亏损。事实上，只有货币市场基金从出现至今没有发生过亏损（虽然理论上也有亏损的可能性）。债券类基金由于通常涉及打新股，或者股票二级市场投资，某些情况下可能发生亏损，而且去年的确也出现过。虽然长期（1年以上）来说，债券类基金的亏损往往只是暂时的。此类情况，基金公司通常不会特意知会你这些细节。

　　再比如债券分级基金，虽然名称上显示债券，但其高风险份额B在二级市场上的波动幅度在某些情况下甚至可以超过股票分级基金。大多数人对此并不了解。所以投资者在决策前，一定要再三了解产品的特性，否则很容易出现预期和结果不匹配的情况，并且从情感上觉得自己受骗了。

　　灌输理念的误读

　　还有一种比较普遍的情况，来自于基金公司理念的灌输，俗称“洗脑”。常常会有人告诉你，基金一定是要长期投资的，选基金的时候要选品牌基金公司的产品等等。其实这些话说得也没错，但这些所谓投资界的真理都是有前提的。

　　过去几年里，这种案例多不胜数。当年名噪一时的某基金公司，在2007年牛市尾声时发行了一只QDII产品，主要投资于亚太市场。尽管这家公司也在能力范围内对产品做了解释，但名声在外抵不过蜂拥而至的人流。人们误以为只要一家公司的某只基金表现好，那么其他基金必然也会一样。这些迷信明星基金公司的投资者，至今还深套其中，继续为自己当年的无知买单。

　　又比如所谓长期投资理念，其实并不适合所有的基金，同时长期投资也蕴含许多技术细节，绝对不是为了长期而长期。实际上稍微有点数学常识的人就能发现，并不是持有时间越长收益就越高，对某些不应该长期投资的基金，也并不是持有几年就能等到苦尽甘来。而且买入和赎回的时点选择，也是需要一点智慧的。

　　其实任何情况下，都不存在所谓成功的傻瓜投资，傻瓜都能在证券市场获利，那还有谁会赔钱？对于各种狂轰滥炸式的理念灌输，我们都要学会用更为辩证的态度去对待。

joeycqe99

1“新的”通常不如“老的”

　　银行工作人员会告诉你“买新基金比老基金好”，是因为银行通常可以在发行新基金时获得更多的收入，或者是他们有摊派的任务。但多数情况下，买基金其实是“新”不如“老”。

　　案例：

　　邵先生是某银行的VIP客户，对基金投资颇有兴趣的邵先生经常根据客户经理的建议买卖基金。过去几年里，客户经理通常建议他买入当时正值新发行的基金，而后在微利后建议其赎回，再买入新发行基金。客户经理的说法是，“新基金肯定是比老基金好，要买就买新基金”。

　　2010年2月，由于市场不佳，邵先生在客户经理建议下把一只净值1.02元的基金赎回。邵先生自新基金发行时买入，持有该基金刚刚超过1年，算上赎回费率和此前的认购费，账面基本持平。接着他又接受建议买入一只新基金。此后遭遇市场一路下滑，该基金净值最低一度跌至0.7元左右，最近才刚刚解套。当净值回到1.05元左右位置。客户经理再次建议邵先生赎回。

　　不明所以的邵先生突然发现，当初自己在2010年赎回的这只基金，净值已达到1.15元左右。如果当时继续持有这只基金，至今的收益应在15%左右。而实际上，扣除各类手续费后，他不断转换买新基金的收益率仅有3%左右。
　

   　分析：
　　新基金真的比老基金值得买吗？答案绝对是否定的。

　　所谓老基金，只是因为它已经完成建仓，并且持有一个相对完整的投资组合，包括股票、债券和现金等。运作了一段时间后，这些资产的价格会发生变动，并且体现在基金净值上。基金净值1.2元或者2元，或者是跌破1元，只是单纯表示其投资组合的市场价格，和股票价格的概念是两回事。

　　股票或许存在合理估值的问题。如果价值1元的股票上涨到2元，那么通常我们认为这只股票已经被高估，不应该买入。但基金净值和股票价格是两个完全不同概念。净值1.5元的基金，所对应的就是价格为1.5元的基金资产。从这个意义而言，老基金和新基金的主要区别只是在于，新基金还没有建仓，还未持有任何投资组合而已。

　　和人们习以为常的认知相反，通常我们认为老基金比新基金更值得投资，一是因为有历史业绩可以回溯，能够作为投资决策的参考依据；二是因为如果在平衡市或者单边上扬的市场中，老基金的建仓成本通常比新基金低。除非在单边下跌市场，或者市场前景不明朗时，投资新基金似乎才比较合理。但如果是这种情况，为什么还要大举买入基金呢，除非是定投。

　　点评
　　实际上，基金公司和银行对于售卖新基金都有其利益驱动。对银行来说，通常基金认购可以收取1%到1.5%左右的手续费，这部分收入基本全部归银行所有。销售新基金的银行，一般情况下还能向基金公司收取尾随佣金，占到基金公司收取基金管理费的一定比例。有些强势银行的尾随佣金最高甚至可以超过50%的管理费。这就是为什么银行更愿意推销新基金的原因。有些银行还会建议客户频繁更换基金，赎回次新基金，买入新基金，其中所涉及的利益驱动不言而喻。

　　2基金分红只是数字游戏

　　开放式基金的分红不是天上掉下馅饼，只是单纯的营销手段。基金分红和股票分红完全是两个概念，你的财富不会因为分红而有任何改变。

　　案例
　　陆小姐一直持有某只股票型基金，前些时候这只基金宣布分红，让陆小姐喜出望外。由于陆小姐持有这只基金几十万元，分红额也有一笔不大不小的金额。陆小姐为这笔“外快”相当兴奋，请公司同事大吃了一顿。事后，她又不断向亲朋好友推荐自己持有的这只基金。不过事实上，这只基金的表现着实一般，过去两年来净值增长率接近于零。

　　分析：
　　像陆小姐这样认为分红的基金就是好基金，同时以为基金分红就像天上掉下馅饼一样的人的确不在少数。事实是，基金分红和股票分红并不是一个概念，某种程度上说，基金分红只是一个单纯的数字游戏而已。

　　举个简单的例子，一只净值1.5元的基金，如果每10份分红1元，那么基金分红后的净值就会下降到1.4元。假如某投资者持有该基金1万份，那么分红前其持有基金的市值是15000元。分红后其持有的基金市值14000元。分红金额就是1000元。分红实际上就是把你原来持有基金的市值，取出一部分返还于你而已，不涉及任何财富增值。或者说，这只基金分红的效果，其实完全等同于你赎回666.67份净值为1.5元的基金。

　　基金分红和股票分红完全是两个概念。上市公司从资本公积中分红回馈大众投资者，是对大众股东真实而且额外的回报，与基金分红是两码事。虽然基金分红也是真金白银，基金公司也可能因为这部分分红减少了管理规模，造成管理费的损失。但事实上，如果你持有的是开放式基金，分红或者不分红，对你的财富总额是没有影响的。

　　如果你选择的不是现金分红，而是红利再投资，那么即使基金份数会有所变化，但实际的基金总市值没有任何变化。基金分红后的赚钱能力只取决于此后市场的变化和基金经理的管理能力，和分红无关。

　　所以，如果投资者希望“分红”，你只需要赎回一部分基金就可以。开放式基金的流动性完全支持投资者随时随地对资金的需求。
　　值得一提的是，上述所指均是开放式基金。封闭式基金分红和开放式基金分红有所不同，封闭式基金（尤其是市场上那些传统封闭式基金）在折价时，由于不能按照市价赎回，其分红是有意义的，而且机制上也不同于开放式基金。封闭式基金分红后，净值和二级市场价格都要除权，但除权后折价率通常会有所扩大，二级市场价格会在折价率收窄（假设净值不变）的过程中上涨。这就是为什么封闭式基金分红后，会有所谓的“分红行情”。

　　点评：
　　有些基金以“分红”作为卖点，是因为有很多不明所以的投资者对开放式基金分红存在莫名的亲切感。也有很多基金公司以分红作为再次营销的幌子，吸引新的投资者参与申购。投资者应该知道的是，分红的基金未必是好基金，不分红的基金也不是坏基金，分红还是不分红其实无关乎基金好坏，也和基金公司的好坏无关，因为你完全可以自己通过赎回主动分红。时至今日，分红可以被理解为基金营销中迎合投资者的一种方法，玩的不过是一种数字游戏，当然封闭式基金除外。

　　3债券基金也会赔钱
　　债券基金虽说风险较低，但绝不是只赚不赔的。有些基金虽然名字叫作债券，却是可以买卖股票的，同样也会遭遇亏损的境遇。

　　案例
　　王先生早在两年前，申购了两只基金，一只是债券型，一只是股票型。本以为可以通过两只基金搭配做一个资产配置组合，在股市和债市此消彼长的过程中规避一些风险。不曾想，两只基金在去年双双套牢。到了去年10月，债市开始走出一波行情，王先生发现自己的债券基金相比其他债券基金，反弹速度慢了很多。这让他完全不能理解。

　　分析
　　债券基金也有很多类型，有些的确风险很低，其中有些则有一定的股票仓位，但名字仍叫作债券基金。即使债券基金的风险比股票基金低，但也不代表它们不会发生亏损。

　　市场上的债券基金，按照简单分类可以分为一级债基和二级债基。前一种指的是可以投资于股票一级市场，也就是可以参与打新股的债基，但不能参与股票二级市场买卖。后一种指的是同时可以参与二级市场投资的偏债基金，已经不是传统意义上的债券基金。

　　一级债基虽然只能参与打新股，但市场上有些一级债基，其新股申购后所规定的锁定期比较长，同时持有新股的仓位也比较高，或者是持有可转债的比重较高，这类一级债基的风险收益水平其实已经接近二级债基。从去年的表现看，发生较多亏损的基本都是策略较为激进的二级债基，受到股票市场疲软的拖累。

　　但硬币的另一面是，二级债基的长期表现实际上超越了一级债基，从一个较长的时间纬度看，股票仓位对提高债券基金收益的确有正面帮助。但投资者也必须承担可能某些年份会发生亏损的事实。

　　另外值得注意的是，债券基金所面临的主要风险，除了参与新股和股票二级市场的风险外，还有与股票市场表现关联度较大的可转债的风险，以及信用风险。

　　信用债市场去年得到了快速发展，但去年至今曾发生几起信用债违约风波。尽管国内债券市场目前还没出现实质性违约事件，但确实是已出现了一些个案。投资者对信用风险的识别意识和关注度也在上升。从整体来看，基金公司完全可以通过积极的投资组合对信用风险进行管理，规避这种个案可能带来的巨大冲击。

　　但作为投资者必须明白的是，债券基金本身是有风险的，虽然风险较低，但绝不是无风险的投资品种。而事实上，零风险产品本来也不存在。

　　点评：
　　选择债券类基金产品，事先要对产品本身作充分的了解。基金契约可以在网上查询，重点在于了解这只基金是可以投资于股票二级市场，还是只能参与打新股，并且了解其股票仓位的最高上限是多少。这些信息有助于了解债券基金的风险特征。

　　客观而言，一级债基和二级债基没有好坏之分，只是风险水平和预期收益有所不同。但我们更多建议投资者考虑一级债基。如果同时对股市和债市有兴趣，更好的方法是，以一部分资金买入债券基金，一部分资金买入股票基金。

joeycqe99

4基金A类份额≠高收益存款

　　基金公司只会告诉你分级基金A类份额有每年固定的收益，而且收益率比银行定期存款利率高。但不会告诉你，A类份额一上市通常就是大幅折价，你就等着被套吧。

　　案例
　　从去年开始分级基金销售相当火爆，在听从推销人员的介绍后，马先生认购了某分级基金所谓的低风险A类份额。按照契约的说法，A类份额投资人将每年获取比银行一年定期存款高的固定收益，按照当时的定期存款利率，这个收益水平大约达到或超过5%。马先生认为这笔交易非常划算，一来比银行理财产品的利率略高，二来分级基金成立后将在二级市场交易，流动性也较好。

　　但让他没有想到的是，这只基金自从上市后，就一直折价交易，折价率居然高达10%左右。如果他想要在二级市场上抛出，即使算上获得的固定收益部分，还是会亏损将近5%。这让马先生感到相当胸闷。

　　分析
　　如果有人告诉你某种投资只赚不赔，那一定不是真话。某些分级基金的A类份额，虽然看上去相当美好，但实际上从过去的经验看，上市后折价基本是常态。所以如果你不是打算持有到期（一般在3年左右），那么这类产品是应该谨慎对待的。

　　以股票方向的分级基金为例，不少A类份额提供的固定收益水平在年5%左右，甚至更高以吸引众多投资者关注。但目前来看，A类份额甫一上市普遍表现为大幅折价，近期的折价率均值更在13%左右，最高的折价率甚至达到25%。换句话说，即使A类份额号称可以提供你每年6%的收益率，如果你不能持有到期，按照13%的折价率，你即使平均持有超过2年，在二级市场上抛售时仍然是亏损的。有些分级基金的B类高风险份额甫一上市也常遭遇折价，溢价情况只是极少部分。

　　尽管这种现象堪称普遍，但基金公司在发行这类产品时几乎对此只字未提。甚至有些基金公司在营销时，刻意淡化这类产品是分级基金的事实，并且告诉投资者A类份额只是类似固定收益产品而已。他们根本不会告诉你，与其参与分级基金的新基金发行，不如在其上市后以折价买入。

　　不仅于此，很多分级基金其实还有各类附加条款。以分级债券基金海富通稳进增利A来说，该基金在契约中规定，封闭期末如果基金份额净值大于等于1，基金净资产优先分配予增利A，剩余净资产分配予增利B份额。在封闭期末，如果该基金份额净值小于1，增利A与增利B分别以封闭期末基金份额净值等于1时两者的份额净值为基础，共同承担亏损。所以，A份额号称每年5%以上的收益率也并不是万无一失的。

　　点评
　　分级基金一度热火朝天，但这类产品往往机制复杂、条款繁复，非普通投资者所能理解。同时，由于创新并不完善，其中也隐含诸多问题。

　　当然，我们也不能否认分级基金给市场带来的活力，不过投资者一定要在对它们充分了解后再做出决策。

　　低风险的A类份额虽然可以看作是类似固定收益产品，但它们在市场上长期折价是不争的事实。而B类份额，基金公司通常会从各种渠道告诉你上涨时B类份额表现多么勇猛，但实际上，下跌时这类高风险份额也是幅度巨大。投资者一定要知道，在不能做空的情况下，分级基金产品的风险是极高的。即便是债券类分级基金，也带有类似的风险特征。

　　5 货币基金短期高收益不可信

　　7天年化收益率有时候看上去很高，但并不代表你的年收益真能达到这一水平。基金公司常常会在7天年化收益率显得比较动人的时候向你推销这类产品，不要上当啊！

　　案例
　　股市低迷时期，秦女士打算把闲置资金投资到货币市场基金，但一直不知道应该选哪只基金为好。看到报纸上登载的文章，某些基金公司大力标榜自己旗下货币基金的7天年化收益率水平很高，秦女士就按照这一指标选了一只7天年化收益率最高的基金买入。买入时这只基金的7天年化收益率超过4%，但持有了一年后，秦女士发现实际收益率并没有4%那么高，对此她一直感到极其困惑。

　　分析
　　在货币基金出现以前，个人是无法涉足货币市场投资领域的。这类基金投资于票据、短期债券等货币市场工具，获得的收益率通常比活期利率高，有时候可以达到一年定期存款利率或者更高水平，同时流动性很高，可随时申购和赎回。

　　这种产品计算收益的方式也和其他基金不同。通常有两种参考数据，一是7日年化收益率，二是每万份基金单位收益。7日年化收益率，简单说就是把最近7天的收益率求个平均值，然后折算为年收益率，便于投资者了解当前收益水平，但实际上代表的并不是年度收益率。而每万份基金单位收益，代表当天万份基金所获得的实际收益。比如当日公布每万份收益0.54元，意思就是前一天这只货币基金每万份实际获得0.54元的收益。

　　如果把过去一年所有的每万份单位收益相加，得到年收益，投资者大概会发现货币基金年收益之间的差距其实很小，大部分基金收益水平都在伯仲之间。而看7天年化收益率，你却会误以为货币基金之间的收益率差距极大。以最近几天的情况看，7天年化收益率最高的可以达到6%以上，最低的2%左右。

　　基金公司也许会在营销时告诉你，我们公司的货币基金7天年化收益率很高，但实际上所代表的只是某个时点的收益水平而已，不代表相对长期的收益水平。

　　货币市场基金收益的提高往往和投资组合久期的拉长有关，在某种程度上是以牺牲了流动性作为代价的。换言之，货币基金如果投资于期限长、利息比较高的短期债券、票据，自然能提高基金的收益率，但风险也相应增加。所以如果某只货币基金获得超越正常水准的收益，往往是因为基金经理在管理时超越了禁区。过去几年来，这类在不恰当的风险之上乘风破浪的做法时有发生，尽管没有产生恶劣后果，但投资人在选择货币基金时，必须明白这一点。

　　点评
　　一般建议投资者在选择货币基金时找那些规模较大、公司实力较强的产品。通常规模越大的货币基金，整体稳定性越强，不容易因为大额赎回而影响基金的投资组合。基金经理也不需要应对过于复杂的流动性问题。所以在允许范围内，可以适当地增加期限较长的债券、票据、回购协议的比重，收益率通常在平均水平以上，安全性也比较高。而小型货币基金，容易随着申购、赎回的变动，实际收益产生较大波动。

　　6排名第一的基金常常很危险

　　大多数基金都逃不过“一年辉煌”，当年的大黑马通常到第二年就变脸了。买一只热门基金最后很容易受伤，还是要三思而后行。

　　案例

　　付先生很早以前就开始投资基，并习惯于按照基金榜单选基金。2007年他买入2006年股票型基金排名第一的某基金，结果2007年这只基金表现一般，名次很快跌落到100名左右，没有达到同类基金的平均水准。随后两年，这只基金的表现也不尽如人意，基本在榜单中游或者下游水平徘徊。

　　2010年，付先生又一次买入一只2009年业绩排名第一的股票型基金。悲剧再次上演，买入不久后，付先生就一直被套，直到现在还没能解套。以寻找黑马的心态买基金，但最后总是买不到黑马，让付先生心有不甘。

　　分析
　　虽然我们通常会说，买基金前一定要参考这只基金的历史业绩，但还有一句话常常漏掉了：过去业绩不代表未来业绩，而且，业绩最好的那些基金同时也是危险的。这里指的是某些单独年份，或者是相对短期的业绩。

　　从历史表现看，股票方向基金中除了华夏大盘外，大多数基金难逃“一年辉煌”的定律。前一年表现最好的几只股票基金，第二年表现平平甚至表现糟糕的概率大概超过90%。同样的，也有一些上一年表现糟糕的基金，到了第二年突然迎来了曙光，变成了排名名列前茅的明星基金。

　　基金榜单每年的座次变幻无常，成功捕捉一只黑马基金的概率大概不会超过1%。背后当然有很多原因。比如每个基金经理都有其个人风格，有些人喜欢周期性股票，有些人擅长大盘蓝筹，有些人对某些行业特别有心得，在某个年份中，一旦市场风格和基金经理个人风格契合时，他们往往可以获得好成绩。

　　当年能够排名前几的基金，一定是天时地利人和，某种程度上也来自于运气的眷顾。除此外，大幅超越平均水平的业绩，也往往来自于超越平均水平的风险。所以那些某一时期的明星基金，就像是透支了体力的赛跑选手，后续的业绩波动比较大是正常现象。

　　这些话当然基金公司不会告诉你。相反，他们会告诉你，本公司旗下的某基金业绩是多么多么出色。如果过去几年，这只基金的表现都很出色，那这只基金的确是值得关注的。不过能有底气宣称长期业绩出色的公司实际上不多，更多的公司则乐于宣传某只基金过去1个月、过去3个月、6个月乃至1年的辉煌业绩，那么投资者至少应该翻看下更长期的业绩。

　　点评
　　一心想要买到黑马基金绝对是愚蠢的念头，同样，买去年最热门基金的结果通常也不会太好。在选择股票类基金时，建议投资者更多翻看过去1年、2年、3年甚至5年的业绩，如果某只基金在各个年份中都能排在同类基金的前1/2甚至1/3，那么这只基金未来表现持续稳健的概率就比较高，至少比前一年最热门基金后续表现稳定的概率高。

joeycqe99

7明星公司的基金并不都靠谱

　　明星公司旗下的基金并不都是明星，因为一家公司的明星效应而买入一只不明所以的基金，是很容易“吃药”的，基金“追星”还是要谨慎而行。

　　案例
　　高阿姨有次去银行询问基金事宜，正巧碰到某工作人员推荐基金。当时该银行正在销售某家知名基金公司旗下的新发行基金。这只新基金是一个指数产品，跟踪沪深300指数。工作人员对高阿姨说：“这可是XX基金公司的基金啊，你知道这家公司有个大盘基金吗？业绩太牛了。”

　　高阿姨立即被这种动人的说辞鼓动了，马上认购了这只沪深300指数基金。不过让她郁闷的是，这只基金至今净值7毛多，被套两年，而且看样子解套仍遥遥无期。

　　分析
　　常常会有人告诉你，买基金第一要挑一家好的基金公司。但没有人告诉你，一家所谓明星基金公司旗下，也许有所谓的明星基金，但也有很多并非明星的产品。并不是明星基金公司旗下的所有基金都熠熠生辉。

　　没错，一家公司如果有若干产品表现不错，的确可以说明这家公司的整体水平比较高，可以作为选择基金考量的一个标准，但决不是唯一标准。还有更多其他的因素需要了解。

　　比如你买的是沪深300指数基金，那么它业绩的好坏其实主要取决于沪深300指数的表现。如果基金经理发挥正常，把指数基金跟踪指数的误差控制在可控范围内，那么明星基金公司旗下的指数基金充其量也只是指数基金而已，其业绩不可能脱离指数一飞冲天。如果你买的是明星基金公司旗下的债券基金，无论如何他们都不可能变成股票基金那样，获得让你吃惊的收益率。

　　不仅于此，通常情况下，就算是明星基金公司旗下的股票型基金，也不可能每只都表现勇猛。基金公司通常会在发行某只新基金的时候告诉你，我们公司的另一只基金过去表现很是不俗，然后向你展示这只优秀基金的过往种种。一般情况下，其美丽的过去，和推荐你买的新基金没什么关系。如果你因此动心了，那还不如去买那只明星基金。

　　过去曾有很多例子。比如在某一年，某家基金公司的几只股票基金，一只可以在同类产品中名列前茅，而另一只可以在同类产品中排在最后梯队。这里面原因太多，也许是基金经理的水平有高低，也许是运气有好坏，也许是基金规模或者策略不同致使在某些市场风格中表现参差不齐。

　　不管如何，投资者必须明白的是，你不能期望一只医药基金在医药股表现不佳的年份里有很好的表现，即使它是明星基金公司的产品。你也不能期望明星公司的海外基金，在海外市场表现一般的时候让你有多少超额收益。最基本的问题是，你必须了解你要投资的基金产品的性质、类型是什么，它们的基础市场未来有没有机会。

　　点评
　　如果有人以某只明星基金忽悠你买该公司的另一只产品时，就应该警惕了。也许推荐给你的这只基金也值得买，但你必须首先了解这只基金是什么类型，基础市场在哪里。当年有很多人因为某个公司的名气买了其投资海外市场的QDII，结果血本无归。这些投资者缺少的就是这个基本常识。

　　8保本基金性价比很低

　　保本基金其实是性价比很低的基金，其为了保本而需要投资者付出的成本是偏高的，包括时间成本、流动性成本和比较低的收益率。

　　案例
　　李先生临近退休，对投资的风险承受能力不高，只希望闲余资金能够稳定地增值。后来听说有保本基金这种产品，就在中途参与申购了十多万元。之后经历了2008年的金融风暴，李先生查询净值突然发现这笔投资的亏损幅度居然达到10%，这让李先生吓了一跳。更让他耿耿于怀的是，当持有这只保本基金至保本期结束时，李先生的这笔投资只刚刚回本而已。但参照同时期的基金，收益率其实都超过了这只保本基金几个层级。

　　分析
　　保本基金绝对不是随时随地都保本的。对大多数保本基金来说，只有在保本周期开始的认购期内认购，同时持有到保本周期结束的时候，你才能获得保本。但“保本”的概念却不尽然如此，有的保本基金，你即使在认购期买入持有到保本周期结束，也未必是100%保本。

　　有的保本产品在设定保本条款时，扣除了认购的手续费。也就是说如果你买入100万元保本基金的手续费是1%，那么最后你的保本金额就是99万元＋认购期时候这笔钱所获得的利息收入（这部分基本可以忽略不计）。不过也有不少保本基金，把手续费也计算在保本金额之内，可以达到100%保本。另外也有个别保本基金，可以按照1.01元来保本。情况各不相同。

　　另外值得注意的一点是，多数保本基金，如果你只是在保本周期中间申购的话，是不能进行所谓保本的。你必须支付申购费，而且即使持有到期，如果市场不佳发生亏损的话，保本是和你无关的。也有例外，只有极少数两只保本基金，提供中途申购的投资者资金保本。

　　说实话，其实保本基金的好处远远没有基金公司所宣传的那么好。保本基金的保本是有诸多条件的，尤其是你必须持有满一个保本周期。一般一只保本基金的周期在3年左右，通常如果投资者可以持有一只基金那么长时间，如果只是买入一只债券基金，资金不发生亏损的概率至少可以超过95%，而且其收益率水平一般可以高于保本基金。

　　过去两年，保本基金的平均年化回报率不超过2%，而过去两年年化回报率超过2%的债券基金比比皆是，随手可得，而且流动性非常好，可随时申购、赎回。当然你也可以说保本基金的优势在于100%保本，而债券基金不具有这种特性。但不得不说，保本基金为了保本而需要投资者付出的成本是偏高的，包括时间成本、流动性成本和比较低的收益率。只有在保本周期中经历了大牛市，保本基金的收益率才可能比银行3年期定期存款收益率来得高。

　　点评
　　经受不住一点点亏损的人其实还不如选银行定期存款。如果可以经得起略微亏损的可能性，那不如选二级债基，通常情况下可以获得的低风险收益要比保本基金高，而且流动性佳。年景不佳的时候，保本基金虽然最后到期可以提供保本，但中途也有可能亏损得让你心惊肉跳。这类产品的性价比其实真的不高。

　　9“最赚钱的指数”只是噱头
　　每家公司都会号称自己指数基金所跟踪的指数长期表现卓越，但真有这么卓越吗？其实没有最好的指数，只有某个阶段表现不错的指数。

　　案例
　　周小姐在银行工作，业余时间对基金相当感兴趣。过去一直听说指数基金这种被动投资方式反而比主动型基金强，于是周小姐收集了各家公司关于旗下指数基金的宣传资料。不过让她深感困惑的是，几乎每家公司都把自己的这只指数吹得神乎其神，不仅号称是各类指数中最好的，历史表现看起来也都十分惊人。

　　两年前周小姐买入一只该公司自称“超级指数”的指数基金，结果至今被深深套牢。而且查阅类似基金的表现时，周小姐发现这只基金的表现和其他指数基金存在巨大差距，远远落后于指数基金的平均水平。但宣传材料上又明明写着这只指数过去几年表现远远超过其他多数指数，这个问题让她极为困惑。

　　分析
　　基金公司在发行指数产品时一定会说自己的指数具有无可比拟的优点，你听上去多半会觉得煽动力十足。而且通常会有人拿出一张图表，告诉你该指数的历史表现远远超越了其他指数。图表上你可以看到这只指数的曲线在其他指数之上，显示出无与伦比的吸引力。“领跑”这样的词语出现频率也很高。一般来说，如果只是看这些资料，基本上会以为这就是众多指数中最好的指数。

　　但问题是，几乎每家公司都是这么标榜自己的指数。其实在过去几年里，人们总是可以找到一段时间，使得这只指数在众多指数中显示出比较好的竞争力。而且由于指数实在众多，如果只是对表现超过这只指数的其他指数只字不提，一般也没有人会想起来。

　　更重要的一点是，很多新研发出来的指数，都是在过去的历史数据上做金融工程而选出的样本股，自然在回溯历史数据的时候，你会发现它们表现似乎很好。就好比你在一堆数据中，找出10个最大的数字是很容易的，回过头去看，显而易见这10个数字的确是这堆数据中最大的10个数字。但这些样本股在未来是不是同样能表现很好就很难说，即使它们每过一段时间也会进行样本股调整。

　　当然从另一个角度看，指数通常也会在和投资者互动的过程中提升自身的价值。有些指数会因为不受投资人认可而逐步退出历史舞台，有些则会因为频繁的交易逐步脱颖而出。所以这的确是个有意思的问题，不是三言两语可以解释的。

　　这就是为什么有些听上去很不错的指数过些时候看表现却很一般的原因。所以最好的指数只出现在图表中，而作为投资者通常很难预测。选择指数基金，其实也没必要沉溺于选一只最好指数的幻想里，通常大众指数比小众指数更值得关注，历史悠久的指数比新兴指数更有意义。

　　点评
　　买指数基金还是建议多考虑所谓的标杆指数，过去5年里，表现最好的是华夏中小板指数基金，其次是跟踪深证100的几只指数基金，沪深300虽然具有标杆意义，但历史表现不如前两个指数。总之，买指数基金，并不建议买太偏门的指数，指数未来能不能有较好的表现其实更多时候取决于你对未来一段时间市场风格的判断。

joeycqe99

10长期投资不是万能灵药

　　长期持有一只基金未必会有好结果。尽管长期投资是一种不错的理念，但必须建立在你有足够理由去长期持有这只基金的基础上，买基金和赎回基金的时点选择其实一样重要。

　　案例
　　吴小姐在听了一次讲座后，成为了坚定的定投基金爱好者。她从2006年开始定投两只基金，每个月月初投资4000元，每只基金2000元。到2007年时所投入资金的收益率已经相当可观。接着经历了惨痛的2008年，若干次大跌后，她发现所投资基金的收益率变成了负数。2009年的反弹后，定投资金的总体收益率回归到个位数。在半死不活的2010年和2011年之后，她的定投资金至今仅是微利。对于这5年的长期投资，吴小姐对结果感到有些失望。

　　分析
　　基金公司一定会鼓吹长期投资，因为当你的钱交给他们打理时，意味着基金公司可以长期收取管理费。而银行一定会鼓吹你经常换基金，因为一来一去手续费就能变成银行的收入。当然有时候基金公司人士告诉你长期投资也未必是存心骗你，因为很多基金人士自己也被这种想法忽悠而深深套牢其中。

　　实际上是不是长期投资，本身并不是重点。对于一只净值可以一直往上走的基金，长期投资绝对是值得的。而如果一只基金的表现像上证指数这样半死不活，那长期就是没有意义的。如果你采用的是定期定额的方法投资基金，那么更要找到方法才行。比如你可以在市场下跌过程中开始定投基金，并且在市场上扬、定投的收益率达到20%左右赎回。然后再从下跌时开始定投。按照这种方法的收益率会比呆板的长期定投收益更高。

　　不要过于相信别人对你说长期持有一只基金能有多么可观的收获，这种情况并不适合所有的基金，而且只有在单边上涨的市场中才能让你斩获巨大。首先，指数基金并不适合长期持有，至少对A股市场这样机制不健全的市场来说，长期持有一只指数基金结果也许不会太妙。其次，即使是一只主动型基金，是否适合长期持有也很难说，也许基金经理变更了，也许这家公司的股东突然换了，都可能成为这只基金不适合继续持有的理由。所以对投资者来说，经常回顾和反省自己的投资是很有必要的。

　　长期投资是一种不错的理念，但必须建立在你有足够理由去长期持有这只基金的基础上，不是愚昧地为了长期而长期。基金公司在鼓吹长期投资的时候，的确有一定的理论依据，但它们绝对不会告诉你，什么时候你应该赎回了。而就像投资股票一样，通常抛股票时点的掌握比买股票难得多。你完全可以长期投资基金，但绝不代表你应该长期持有某一只基金。

　　点评
　　申购基金的时点其实和赎回基金的时点一样重要。理想状态当然是在市场低谷时买入，在市场高峰时赎回。如果你不能判断什么时候是低谷，那么就在市场相对低点的时候分批买入，或者定期定额投资，然后在有一定斩获的时候赎回。选一只比较靠谱的基金是关键。由于基金本身有一定的申购和赎回费率，所以像买卖股票那样频繁操作完全不可行，但你完全可以在合适的时候考虑赎回。长期投资不是教条的。

skydog

收藏了这个贴，有空再慢慢咀嚼。谢谢分享。

angrybird

赞.谢谢分享.

ahgung

一般我都不会鼓励投资基金。


(posted by mobile)

alibabalai

谢谢分享。。。

artcreator

当我读到他将 10000 - 3% = 9700 的时候就知道这家伙根本不了解基金。
懂UT的，大概都知道working money不是这样来计算的。

况且我们都知道MER是一定存在的，不然我们去哪里找钱来付trustee fee？
每一个基金都有MER，重要的是，MER一定要维持在很低很低的利率，那就没问题了。

artcreator

再来，这篇是转自台湾的文章，或许那里的情况和这里有别。

从我认识UT以来，我所了解的回筹率都是扣了MER之后还有8-12%的年回筹率，但这也不是一定的一个数字。总平均值来说，还是一个achievable 的数字。

joeycqe99

回复 17# artcreator


   服务费如何算不是重点。你也别断章取义模糊了重点。

leekk8

个人觉得那个基金公司的１０个秘密很有教育性，我认为这是很多投资者一直有的错误观念。

在这里，我个人整理一下，加上简短的个人看法：

1 “新的”通常不如“老的”
这说的很对，不要一直以为新的基金就会比老的基金表现好，事实证明往往是相反的。

2 基金分红只是数字游戏
基金的分红实际上对投资者没有什么意义，不必太在意，也不要以基金分红作为选择基金的条件。

3 债券基金也会赔钱
如果你打算投资低风险的基金，就得注意，必须选择真正的债券基金。一些债券基金的确有部分投资在股票。而且一个真正的债券基金，你也不要以为１００％赚钱。低风险的债券基金只是比较少亏，并没有保证不会亏。如果很多大企业或政府倒闭，债券市场也会受影响的。

4 基金A类份额≠高收益存款
这应该是台湾的基金基金制度，这里没有。

5 货币基金短期高收益不可信
货币基金的回酬永远都是和定期存款相同的。

6 排名第一的基金常常很危险
这点我没有真正研究，但是记得一点，过去的表现并不代表未来的表现。我们必须了解为什么该基金有如此好的表现，并思考该基金会否持续这好的表现。

7 明星公司的基金并不都靠谱
选择基金必须看个别基金的投资策略和表现。世界上没有基金公司的全部基金都是最好的。

8 保本基金性价比很低
虽然保本基金不会亏钱，但是也不太能赚钱，而且没有流动性。我个人是不鼓励。

9 “最赚钱的指数”只是噱头
这里的指数有限，指数基金也有限，所以没有公司这么说。

10 长期投资不是万能灵药
这是对的。投资基金是要长期投资，但是不表示长期放着不管。长期投资也必须有策略的，比如如何加额，什么时候调整基金组合等。

希望网友们能更了解信托基金。记住，只投资在自己熟悉的投资工具，不要盲目的跟随。